兴业证券-海外教育行业板块周报：基本面稳定向好，社保变革对板块影响有限-180910

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        投资要点
        本周行情：自9  月3  日至9  月7  日的交易周内，恒生指数下跌4.59%；纳斯达克指数下跌1.44%，标准普尔指数下跌0.87%；港股教育指数HKEI下跌4.39%，美股教育指数USEI  下跌9.54%。
        近期个股行情：在过去的一个交易周内，博骏教育实现涨幅6.4%，领跑板块；K-12  培训龙头好未来、新东方跌幅8.5%、8.0%；经营高教业务的中教控股、民生教育、新高教集团及新华教育跌幅分别为0.4%、2.2%、3.2%及9.8%。K-12  板块的睿见教育、枫叶教育和宇华教育跌幅为1.3%、4.4%、7.0%。
        社保问题分开看，过往绝大多数公司已计提拨备或由股东弥偿，上市后均按合法合规标准缴纳：通过翻阅各上市公司招股书，我们发现所有教育公司均有过往未足额支付员工社会保险及住房公积金的情况，但绝大部分公司已在上市前完成就该部分差额的过往三年拨备计提或由股东签订了就该不合规事项的弥偿协议，包括睿见教育、宇华教育、民生教育、新高教集团、中国新华教育、天立教育、希望教育、中国春来。招股书同时披露，上市后各公司均已合法合规缴纳社保，部分公司亦调整了社保缴费基数，包括枫叶教育、新高教集团、中教控股、天立教育、希望教育、中国春来。
        基本面稳定向好，建议关注关键时点：本周睿见教育公布开学人数，同比增长25.1%内生增速继续提升。市场情绪修复需要时间，建议关注及把握以下关键时点：1）9  月份各学校的招生人数、2）高考或就业数据披露、3）11  月K-12  学历教育公司发布年报、4）《民促法实施意见》正式版出台、5）未来民办学历教育公司成功上市案例等，静待市场情绪逐渐修复。
        长期坚定看好教育行业，行业标的日渐丰富：自2018  年1  月1  日以来，港股教育指数HKEI  已上涨0.34%，截至2018  年9  月7  日港股教育动态PE  达到21.4  倍，PEG  达到0.8  倍，港股上市教育公司14  家、美股教育上市公司13  家、港股美股排队教育新股数量达到11  家。中长期继续强调教育行业三不变：教育板块稳定增长现金牛的行业特点不改变，高中大学入学率仍低、公办学历教育资源趋紧的行业格局不改变，精选教育标的办学质量优、学生升学就业有保障的公司实力不改变。
        风险提示：1）教育行业政策变动；2）招生人数不及预期；3）学生及家长对教育服务满意度降低；4）VIE  政策架构风险。