兴业证券-寒锐钴业-300618-中报业绩怎么读？业绩“底”在哪？-180829

《兴业证券-寒锐钴业-300618-中报业绩怎么读？业绩“底”在哪？-180829（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-寒锐钴业-300618-中报业绩怎么读？业绩“底”在哪？-180829（16页）.pdf（16页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        2018H，公司销售净利率环比  Q1  上涨至  35.17%，销售毛利率也大幅抬升至56.26%，销售成本率也大幅下降至43.74%，经营业绩呈现稳健增长。
        1）  Q2  收入变化核心在于钴价格环比上涨，产销量释放或更多集中于下半年；
        2）  Q2  营业成本环比负增长+收入正增长，反映为成本率下降+毛利率提升；
        3）  费用端：财务费用和销售费用相对增加明显，但管理费用主要为研发费用增加所致，财务费用更多源于汇兑损益和利息支出科目变化；
        4）  Q2  资产减值损失环比减少，减值更多源于应收款增加带来计提坏账损失；
        5）  Q2  存货环比增45.2%至13.74  亿元，原材料增加值达87.8%，价值量约10亿元；这一是为粗钴产能扩张作矿石原料准备，也体现对钴价信心。
        6）  值得一提的是，二季度至今，公司或在一定程度上享受价差带来的收益。
        7）  按照当前MB  价，75  折外售和3  折采购系数，7000  吨销量为基准，无库存消化能实现11.1  亿元，增加2  千吨原料库存，可有约0.8  个亿业绩增厚。
        钴铜产能持续扩张中，布局深加工和三元前躯体：公司变更IPO  募投新建年产3000  吨钴粉生产线，并在科卢韦齐投资建设2  万吨电积铜和5000  吨氢氧化钴。现拟通过发行可转换债券再次为项目融资不超过4.4  亿元；预计2018年底，公司氢氧化钴分别从5  千吨提升至1  万吨，国内钴粉产能从1500  吨扩大到4500  吨/年。全资子公司赣州寒锐拟投资19.1  亿元分两批建设1  万吨/年金属量钴新材料及2.6  万/年三元前驱体，钴铜及三元前躯体产能持续扩张中。
        投资建议：我们预计，公司2018-2020  年归母净利润分别为12.44  亿元、17.44亿元、22.8  亿元，对应的EPS  分别为6.48  元、9.08  元、11.88  元，对应2018年8  月28  日收盘价的PE  分别为20.4X、14.5X、11.1X。维持对公司的“审慎增持”评级。
        风险提示：钴矿项目进度大幅超预期，新能源汽车销量不及预期等。