华泰证券-亿联网络-300628-推出股权激励，看好长期发展-180910

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        推出股权激励，彰显发展信心
        9月8日，亿联网络公告推出  2018  年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票数量为  109  万股，约占总股本  0.36%，首次授予价格为  30.95  元/股。此次激励计划授予的激励对象总人数为  86  人，包括公司公告本激励计划时在任的部分高级管理人员，符合公司（含分、子公司）任职资格的核心管理人员和核心技术（业务）人员，以及公司董事会认定需要激励的其他员工。我们认为，股权激励的推出彰显公司的发展信心，看好公司的长期发展，预计公司2018-2020  年EPS  分别为2.66/3.42/4.39  元，维持“增持”评级。
        业绩增长信心十足，看好长期业绩发展
        此次限制性股权激励的业绩考核目标为以  2018  年的收入及净利润为基数，2019~2021  年的年均复合增速均不低于  20%。同时，股权激励叠加个人业绩考核，对激励对象的工作绩效作出较为准确、全面的综合评价，以确定激励对象个人是否达到解除限售的条件。我们认为，从解锁条件看，在目前中美贸易冲突仍有一定不确定性的背景下，股权激励的推出体现了公司自身业绩的增长信心。在股权激励费用方面，根据公司公告，2018~2021  年需摊销的费用分别为  178.47、950.47、311.57  和  104.40万元，对整体净利润影响较小。
        SIP话机市场份额实现全球第一，云服务有望带动终端销售增长
        根据7  月23  日Frost＆Sullivan  的报告称，2017  年亿联网络在全球范围内SIP  桌面话机总出货量超过290  万台，超过其他竞争对手，成为全球市场占有率第一的SIP  话机供应商。同时，公司视频会议系统在2018  年推出了包括VC200、VC880  等在内的会议终端，并首次推出“云视讯”服务。我们判断，“云视讯”服务降低用户使用视频会议系统的成本，满足视频会议市场用户下沉的趋势。随着完备的产品体系形成，我们认为，亿联将受益于产品的协同效应，以云服务带动终端销售增长。
        看好公司长期发展，维持“增持”评级
        我们认为，公司SIP  业务保持较快增长，VCS  增长态势良好，股权激励的推出给公司带来较大业绩保障。我们预计公司18-20  年归母净利润分别为7.95/10.22/13.12  亿元，对应EPS  分别为2.66/3.42/4.39  元，对应18-20年PE  分别为22.16/17.24/13.43x，维持“增持”评级。
        风险提示：贸易冲突对公司业务产生影响；VCS  市场推广不及预期；云产业发展不及预期。