兴业证券-港股策略报告：铁索横江-180910

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        投资要点
        一、回顾：轻仓卧倒-至暗时刻-从反击战到游击战--轻仓，才能打游击战  
        二、新兴市场危机蔓延，贸易战向悲观情形演化
        2.1、新兴市场的汇率波动呈蔓延之势，对股市的影响增大
        --新兴市场的汇率波动呈蔓延之势，货币普遍贬值。基本面相对脆弱的南非货币快速贬值，连基本面相对好的印度也遭受了巨大压力。  
        --新兴市场汇率的大幅波动影响股市，资金流出新兴市场股市。新兴市场ETF数据显示，最近一周受到汇率的影响，资金再度大幅流出新兴市场。  
        --后续，新兴市场的风险依然较大。1）美国经济表现强劲，8月新增非农就业人数超过市场预期，小时工资同比高增速。2）联储9月加息，联储缩表力度9月后加大，欧央行每月购债规模也将缩减。  
        2.2、贸易战向悲观情景演变，风险偏好进一步承压  
        --9月2日报告《轻仓，才能打游击》中，我们指出贸易战演化的两种情形，如今贸易战向悲观情景演变的风险在增大，投资者情绪进一步承压。
        --不过，贸易战对实体经济的影响可能在四季度才会体现。500亿美元商品加征25%进入执行阶段，还没有出现明显拖累经济的迹象；2000亿美元商品加征关税预计10月才能正式落地。
        三、中国经济稳定性和权益资产性价比吸引外资，后续要密切关注外资流向  
        --中国经济的稳定难能可贵，权益资产性价比有吸引力。年初至今人民币贬值幅度小于多数新兴市场，上证综指跌幅却与土耳其ISE100指数接近。主动配置新兴市场的外资将中国资产作为避风港，3月以来外资持续增持中国资产。  
        --但是，最近一周陆股通数据出现小幅流出。需要密切关注，新兴市场局势恶化，以及四季度经济数据下行，导致外资短期降低中国资产配置的风险。  
        四、投资策略：轻仓，潜伏于高安全边际的中国各领域核心资产  
        4.1、中短期战术性谨慎，以低仓位抵御风险；长期战略性乐观，守候中国最优质股权、守候核心资产。  4.2、持仓各按所需：1）建议全球配置型投资者，配置今年以来调整充分、估值在全球有吸引力的中国各行业龙头。2）建议对冲基金：采取多空组合的策略，重点挖掘个股。        
        风险提示：美国加息、新兴市场风险、汇率风险、"中国去杠杆"超预期。