兴业证券-铁龙物流-600125-铁路货运及地产业务大幅增长，半年报表现靓丽-180829

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        投资要点      
        事件：铁龙物流公告半年报，上半年实现营业收入  76.7  亿元，同比增长  49%，实现归母净利润  2.8  亿元，同比增长  51%，扣非后归母净利润  2.6  亿元，同比增长  47.6%。每股收益  0.213  元。其中第二季度实现营业收入  47.88  亿元，同比增长  54%，归母净利润  1.49  亿元，同比增长  55%。
        点评：
        受益于清算办法调整，铁路货运及临港物流业务毛利大幅增长：2018  年上半年铁路货运及临港物流业务收入  10.7  亿元，同比增长  85%，成本  8.5亿元，同比增长  91%，实现毛利  2.2  亿元，同比大幅增加  8771  万元，同比增长  67%。增长的主要原因是  1）18  年  1  月起清算办法调整，有利于发运局的利润增长，公司主要铁路资产沙鲅线受益明显。2）上半年沙鲅线到发量  2562  万吨，同比增长  6.5%，随着运量的增长，我们估计运价可能有小幅提升。以上两因素导致二季度铁路货运及临港物流业务毛利大幅提升，是公司上半年业绩大幅提升的主要原因之一。
        特种集装箱业务稳步发展：上半年公司特箱业务发送量  54.87  万  TEU，同比增长  30.5%，但是受铁路集装箱调价影响，实现收入  5.9  亿元，同比增长  11.4%，实现毛利  1.32  亿元，同比增加  1274  万元，增长  10.6%。未来几年，公司造箱计划大幅提升，集装箱业务发展空间较大。
        房地产业务及委托加工业务锦上添花：上半年公司太原地产项目销售进度大幅推进，实现收入  2.77  亿元，同步增长  475%，实现毛利  0.56  亿元，同比增加  4654  万，增长  518%。委托加工业务方面，上半年销售委托加工钢材等  166  万吨，同比增长  11.4%，受钢材价格上涨及产销量增加双重因素影响，实现销售收入  57  亿元，同比增加  44%，实现毛利  0.84    亿元，同比增加  3047  万元，同比增长  57%。但是由于委托加工业务运杂费增加以及地产销售增加，销售费用增加  3572  万元。但是总的来看，房地产及委托业务快速发展，进一步增厚公司上半年业绩。  
        风险提示：铁路运量受宏观经济影响，地产业务业绩波动，委托加工业务受钢材行业形势影响。