兴业证券-芒果超媒-300413-互联网视频业务毛利率转正，会员和广告收入大幅增长-180830

《兴业证券-芒果超媒-300413-互联网视频业务毛利率转正，会员和广告收入大幅增长-180830（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-芒果超媒-300413-互联网视频业务毛利率转正，会员和广告收入大幅增长-180830（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事件：公司发布2018  年中报，2018  年H1  营业收入49.85  亿元，同比增长39.19%；归母净利润5.73  亿元，同比增长92.47%；扣非后归母净利润1055  万元，同比增长25.39%。快乐阳光等5  家公司2018H1  净利润为6.34亿元。公司预计1-9  月净利润为7.5-8.5  亿元，同比增长26.8%-43.7%
        芒果TV  业绩改善显著，互联网视频业务毛利率转正。报告期内，快乐阳光实现营业总收入26.03  亿元，同比增长89.24%；实现净利润4.21  亿元，同比增长166.17%。1）2018H1  互联网视频业务营收13.84  亿元，同比增长117%，毛利率为23.22%，提升了45.6pct，毛利率由负转正；其中快乐阳光会员收入为3.3  亿元，同比增长114.20%，广告收入10.5  亿元，同比增长120.89%。2）平台MAU  达到5  亿，相比2017  年增长59%（其中芒果TV  APP6  月月活为9558  万）；平台DAU  达到3557  万，相比2017  年增长24%（芒果TV  APP  日活1800  万）。截至2018  年6  月30  日，平台付费会员数增至601  万，与2017年底相比增长150  万，增长幅度达到33%
        盈利预测：我们仍看好芒果TV  Q3  的综艺表现，芒果系制作优质综艺的实力和强大招商能力。1）王牌回归+创新节目，芒果TV  Q3  综艺节目有望爆发；2）综艺带动会员数有望持续超预期，综艺节目价值有望重估，芒果TV  具有平台+内容双属性，将从中受益最大。我们预计公司2018/2019/2020  年净利润为9.50  亿元、11.88  亿元、15.74  亿元，对应8  月29  日股价，PE  为41/32/24  倍。
        风险提示：视频网站市场竞争加剧，综艺招商和节目效果低于预期，会员数低于预期。