安信证券-伟创电气-688698-业绩表现亮眼，行业开拓卓有成效-210826

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■业绩表现亮眼，行业专机和伺服业务快速发展。

近日，公司发布2021年半年报。

2021年上半年，公司实现营收4.14亿元，同比增长58.07%；归母净利润6613.77万元，同比增长30.66%，上半年，公司利润增速低于营收增速，主要源于1）公司改变原有费用摊销方式，改为分季度摊销，上半年费用摊销较多；2）公司毛利率相对较高的通用变频业务增速缓于毛利率相对较低的行业专机和伺服业务；3）大宗材料价格的上涨增加公司相关业务成本。

公司上半年行业专机和伺服业务快速发展，2021年H1，公司通用产品收入1.1亿元，同比增长20.02%；行业专机产品收入1.9亿元，同比增长62.20%；伺服系统和控制系统收入1亿元，同比增长116.31%。

■受益工控需求景气上行，国产替代加速演进。

从行业需求看，新基建、碳中和、新能源等投资拉动以及下游行业需求回暖背景下，据睿工业统计，2021H1工业自动化行业同比增长26%；其中，低压变频器产品市场规模近154亿元，同比增长30%，通用伺服系统规模近120亿，同比增长47%；预计2021年之后市场需求将逐步回调企稳，2023年市场规模将达到2,532亿元。

从竞争格局看，近些年，国产品牌凭借快速响应、成本、服务等本土化优势不断缩小与国际著名品牌在产品性能、技术水平等方面的差距，市场份额自2009年的24.8%逐渐增长到2020年的40.8%，工业自动化行业正进入一个国产品牌全面替代进口品牌的快速发展阶段。

■行业开拓卓有成效，市场覆盖率和竞争力不断提升。

公司依托“区域+行业”的营销体系，深耕起重、矿山机械、电液伺服、压缩机、机床、光伏扬水、纺织机械等细分行业，挖掘客户需求，推出了施工升降机一体机、矿用隔爆机芯产品、集成电液伺服系统、空压机一体机、机床主轴伺服驱动系统、光伏水泵驱动器、智能织造系统等多种行业系统解决方案。

在此基础上，2017至2020年，公司低压变频器市场份额由1.61%增长至2.3%，伺服系统市场份额由0.19%增长至0.8%。

同时，公司布局PLC领域，PLC产品现有VC1小型PLC系列，运动控制器现有V5系列。

产品可广泛运用于机床、纺织机械、印刷包装、橡胶机械、食品机械、建材等各种行业。

截至2021年6月30日，公司共有签约经销商139个，在国内19个主要城市设立常驻业务和技术服务团队，在海外成立了印度子公司，2021年上半年海外市场业绩同比增加74.66%。

行业业绩也大幅增长，2021年上半年重点行业业绩占比达到61.65%。

■坚持研发创新驱动，夯实技术领先优势。

公司自创立至今，坚持以技术创新为驱动，目前公司在电机控制算法方面掌握了异步感应/永磁同步/同步磁阻电机的矢量控制技术、电机高频注入控制技术、电机参数辨识技术、高速弱磁等关键核心技术；运动控制算法方面掌握机械共振抑制技术、惯量辨识技术、高速高精控制技术、电子凸轮同步技术、以及各类主流总线控制技术；电力电子方面取得了功率半导体可靠控制、开关电源环路控制等关键技术突破，完成了国内技术平台创建，确定了公司在行业中的技术地位。

目前公司拥有已授权专利108项，其中发明专利21项。

近年来，公司研发费用率保持在9%以上，位于行业领先水平，2021年上半年，公司研发投入约为3260亿元，同比增长69.79%，研发投入占营收比重约为7.87%，同比增长0.55Pcts。

；研发人员数量从去年同期的161人提升至251人，占公司总人数的重提升至25.93%。

■投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价30元。

我们预计公司2021年-2023年的营收分别为8.95、13.67、20.88亿元，收入增速分别为57%、53%、53%，净利润分别为1.37、2.09和3.16，净利润增速分别为57%、53%、51%，公司成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为30元。

■风险提示：下游需求不及预期，市场开拓不及预期等。