国信证券-机械行业2018年中报总结暨9月投资策略：利润率弹性延续，关注机械新经济-180912

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        中报回顾：需求端延续复苏，盈利能力稳中有升
        需求端延续复苏：2018  年上半年行业营收同比增长16.46%，归母净利润同比增长22.33%，收入、利润均创下了近五年来新高，主要系工程/重型/煤炭机械等传统周期行业持续超预期复苏，营收大幅增长，同时伴随资产负债表逐步出清修复利润弹性不断释放。
        盈利能力稳中有升，经营效率略有下滑。机械行业整体毛利率为21.30%，同比微降0.05  个pct，规模效应对冲了原材料涨价影响，基本维持稳定；净利率为5.74%，同比提升0.36  个pct，主要系规模效应带来成本摊薄所致，整体稳中有升；行业整体存货/应收账款周转率同比下降1.57%/0.79%，行业现金创造能力大幅改善，经营性现金流占营收比重在营收大幅增长的情况下仍同比提升1.68个pct。
        细分子行业周期机械景气持续、新兴产业稳中向好。从增长速度和盈利能力等方面来看，景气度持续向好的板块有以煤炭机械、工程机械和印刷包装机械为代表的传统周期机械和以半导体设备、新能源汽车设备和3C  设备为代表的新兴产业；景气度较差的子版块有农业机械、机床设备、铁路设备、通航&无人机、环保设备等，这些子板块的经营状况并没有明显的起色，盈利能力、营运能力等也有一定程度下降，整体基本面状况仍未见好转。
        行业重点推荐组合
        重点推荐组合：锐科激光、浙江鼎力、先导智能、杰瑞股份、建设机械。
        主要覆盖公司：弘亚数控、精测电子、杰克股份、三一重工、艾迪精密、伊之密、中集集团、埃斯顿、晶盛机电等。
        行业投资策略：关注价值成长股，投资新经济
        性价比合适的价值成长股：基本面扎实、估值较低的价值成长股的风险收益比进入合理区间，关注弘亚数控、建设机械；浙江鼎力、杰克股份等。
        新经济：1）激光：激光设备代替传统设备是行业主要驱动力，国内企业向高功率产品突破、逐步国产化是必然趋势。重点推荐国产光纤激光器龙头锐科激光；2）工业机器人：机器换人势不可挡，重点关注核心零部件自主可控+进口替代的产业化机会，推荐关注埃斯顿、双环传动；3）半导体产业：中国是全球最大的半导体消费市场，随着产能逐渐向中国转移，上游半导体设备迎来进口替代机遇，推荐关注北方华创、长川科技、至纯科技等；4）新能源：电动化的趋势长期依然值得期待，板块沉寂一年之后，CATL  重新大规模招标、LG  国内建厂等事件性催化也接连出现，锂电板块行情在下半年有望迎来好转，重点关注先导智能；5）核电产业：大国重器，AP1000  获准装料，三代机组有望重启。重点推荐应流股份、江苏神通。
        周期反转的油服产业：长期是看石油供需再平衡，中短期是由油价波动带来的趋势投资。当前时点，全球经济向好，供给端没有看到大幅增加的迹象，库存水平处于低位，油价中枢具备上移的基础，重点推荐杰瑞股份等。
        风险提示
        宏观经济下行、海外出口下行、汇率大幅波动、下游原材料持续涨价。