兴业证券-科恒股份-300340-正极扩张提速，设备业务稳定-180831

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        投资要点      
        营收大幅增长，净利受原材料波动影响：2018H1  公司实现营业收入  11.85亿元，同比增长  58.64%；归属上市公司股东净利润  0.37  亿元，同比下滑38.98%，主要是正极材料受原材料价格大幅波动的影响，产品毛利率较上年同期下降以及本期投资收益减少所致。
        正极材料产能逐步扩充，销量大幅提升：报告期内，公司正极材料务实现销售收入  8.47  亿元，同比增长  93.58%，毛利率为  7.71%。预计随着下半年英德二期项目产能逐渐释放，公司全年正极材料收入预计可达  19  亿元。
        锂电设备业务稳定，积极布局中后端产品：公司报告期内公司实现锂电设备业务收入  2.51  亿元，同比减少  4.83%，毛利率为  30.13%。公司中标  CATL3.6  亿元高速双层涂布机项目，技术受到一流电池厂商认可。同时公司计划收购誉辰自动化，积极布局锂电中后端设备，形成“材料+设备”的双龙头业务格局。
        公司经营情况稳定，各项财务指标稳健：正极材料业务受原材料价格大幅波动影响，毛利率有所下调。锂电设备市场相对稳定，毛利率与去年持平，各项财务指标稳健。
        投资建议：预计公司  18-20  年  EPS  分别为  0.68、0.77  和  0.90  元，对应  2018年  8  月  29  日收盘价  PE  分别为  21、19  和  16  倍，维持审慎增持评级。
        风险提示：新能源汽车产销量不及预期的风险，新能源汽车政策不及预期的风险，商誉资产占比较大，应收账款以及计提坏账额度较大。