渤海证券-汽车行业四季度投资策略报告：以防御为主，重点关注汽车强势产业链-180913

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        投资要点：
        行业增速回落，车企及品牌分化持续
        1）今年前七月汽车累计销量为1595.49  万辆，同比增长4.11%，增速继续回落，单月同比已负增长，我们分析主要原因在于经济环境面临压力，消费者收入预期不乐观导致终端需求不足，加上去年同期基数较高影响所致。德系日系表现好于整体。新能源汽车累计销量达49.6  万辆，同比增长97%。2）7  月经销商库存系数仍处于警戒线之上，其中自主品牌持续处于2  以上，车企压库相对谨慎；整体汽车价格均较为坚挺；钢铝铜等主要原材料价格整体仍处于较高位，汽车制造成本压力仍存。3）综上分析，考虑到终端需求不足、去年同期基数较高，我们预计四季度行业产销增速面临一定压力，未来车企分化仍将持续，以新车型与技术导入的德日系以及吉利等优质自主品牌仍有望实现超越行业的增长。
        行业走势与估值
        今年以来，汽车板块跑输大盘13.02  个百分点，目前行业TTM  市盈率为13倍，乘用车板块11  倍，零部件板块15  倍，整体估值已具备安全边际，优质整车与零部件已具备配置价值。
        行业评级与投资主线
        综上，我们维持行业“中性”评级。四季度投资主线为：1）在中西部等相对落后地区以首次购车需求以及东部城市换购增购需求的共同作用下，国内汽车市场结构性机会仍存，目前车型导入及更新换代相对比较集中的企业，如南北大众、日系品牌以及及吉利、上汽乘用车等优质合资与自主品牌仍将是行业的增长亮点，对应整车及配套零部件标的值得关注。2）国家支持新能源汽车发展的意愿始终没有改变，随着双积分政策的逐步实施，国内自主与合资正积极发力供给端，未来市场竞争将越发充分，优胜劣汰成必然趋势。我们认为，未来中高端新能源汽车产品将成为增长主力，具备研发技术优势与客户渠道优势的优质产业链龙头公司未来将充分受益于市场集中度提升。3）对于智能网联汽车，目前我们仍重点看好汽车电子、ADAS  领域的投资机会，建议关注星宇股份、拓普集团、华域汽车等优质标的。
        四季度推荐标的
        我们遵循业绩为王的主线，四季度推荐标的为：1）整车标的上汽集团（600104）；2）优质零部件标的精锻科技（300258）、拓普集团（601689）、华域汽车（600741）。
        风险提示：汽车产销低于预期；新能源与智能网联汽车推广低于预期；原材料涨价及汇率风险；经贸摩擦风险