渤海证券-汇川技术-300124-深度报告：平台布局彰显竞争优势，厚积薄发等待乘用车花开-180914

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        投资要点：
        下游行业稳定增长，公司市场占有率不断提升
        从2016  年四季度以来，中国PMI  一直位于荣枯线之上。2018  年5  月份中国PMI  达到51.9，制造业总体保持扩张态势。预计2018-2020  年中国自动化产品市场的年均复合增速约为8.5%。汇川技术的变频器和伺服等产品目前已经做到国产品牌第一，公司通过聚焦行业与大客户，发挥“工控+工艺”优势，自动化产品市场占有率不断提升。
        深刻理解下游工艺，公司机器人业务快速增长
        基于行业机器人领域的行业痛点，汇川技术提出了“核心部件和工艺解决方案”战略，推出SCARA  机器人，为客户提供机器人整机解决方案。通过深刻理解下游工艺，汇川技术的机器人业务有望维持高速增长。
        高研发打造动力总成平台，厚积薄发静待花开
        我们预测新能源汽车动力总成产品2020  年市场空间约300  亿元，近三年年均复合增速约21.5%。目前国外汽车零部件巨头等大力布局电动汽车动力总成，博世、法雷奥和德国大陆集团等在中国市场都有所布局。汇川技术与瑞士Brusa  深度合作，高研发投入布局动力总成。汇川技术的第三代动力总成产品预计2018  年年底会推向市场。随着新能源乘用车市场的逐步放量，预计汇川技术的新能源汽车动力总成业务未来三年将实现快速增长。
        盈利预测和投资建议
        我们预测公司2018/2019/2020  年的营业收入分别为62.66/82.53/108.46  亿元，归母净利润分别为13.02/16.37/20.37  亿元，EPS  分别为0.78/0.98/1.22元每股，给予“买入”评级。
        风险提示：宏观经济发展不及预期导致工业自动化下游行业需求减少；IGBT等元器件价格上涨过快；新能源汽车产销量不及预期。