国信证券-顺博合金-002996-2021年半年报点评：产能布局优化，盈利稳步提升-210825

《国信证券-顺博合金-002996-2021年半年报点评：产能布局优化，盈利稳步提升-210825（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-顺博合金-002996-2021年半年报点评：产能布局优化，盈利稳步提升-210825（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司2021上半年业绩增长110%顺博合金公布2021年上半年业绩，公司上半年营业收入42.02亿元，同比增长134.33%，归母净利润1.56亿元，同比增长109.93%，扣非归母净利润1.38亿元，同比增长101.51%，经营活动产生的现金流量净额-2.32亿元，同比下降254.64%。

公司盈利同比大增主要得益于产销量高增长，上半年公司实现再生铝合金销量27.61万吨，同比增长80%以上。

盈利能力稳健，产能布局多元化虽然从2015年以来铝价波动幅度较大，但公司产品毛利率始终维持在6%-8%左右，净利润在4%左右波动，由于公司营运周转率较高，因此维持ROE始终在10%以上。

公司产能布局区域多元化，目前已在重庆、广东、江苏、湖北拥有四处生产基地，可以辐射西南、华南、华东和华中主要消费市场。

投资建议：“买入”评级假设国内再生锭价格维持当前水平，测算公司2021-2023年再生合金锭销售年均价均为16648元/吨，公司铝合金产品单吨毛利维持2021年上半年水平，预计公司2021-2023年营收分别为101/121/151亿元，同比增速107/20/25%，归母净利润分别为3.32/4.18/4.96亿元，同比增速69.6/25.8/18.8%；摊薄EPS=0.76/0.95/1.13元，当前股价对应PE=25.7/20.4/17.2X。

考虑到公司是国内领先的再生铝生产企业，公司产能布局区域合理，未来产能进一步扩张，且布局铝灰处理项目有望给公司带来新的盈利增长点，公司将充分受益于再生铝行业加速发展，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示新建项目进度不达预期，市场需求不及预期风险。