兴业证券-保隆科技-603197-主营业务增长稳健，汇兑及一次性费用拖累公司业绩-180830

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        投资要点
        事件：公司公布2018年半年报：18H1公司实现营业收入11.38亿元，同比增长16.09%；归母净利润0.86  亿元，同比下降9.14%。18H1  基本每股收益0.52  元。
        营收增速基本符合预期，TPMS  与平衡块业务表现亮眼。18H1  公司实现营业收入11.38  亿元，同比增长16.09%；其中18Q2  实现营收5.52  亿元，同比增长16.6%。分业务来看，18H1  气门嘴/排气系统管件/TPMS/平衡块业务分别实现营收2.83  亿/4.01  亿/2.93  亿/0.66  亿元，分别实现同比增长6.71%/9.33%/35.92%/47.13%。其中TPMS  业务受益法规强装要求公司在手订单充足实现快速增长，平衡块业务增长较快主要由于获得日系新车型订单影响。
        原材料涨价导致18H1  毛利率下滑，汇兑及股权激励费用拖累净利润增速。18H1  公司毛利率为32.8%，同比下降3.55pct，主要受上半年原材料涨价以及毛利率相对较低的自制TPMS  销量提升影响。分季度来看，18Q2  公司毛利率/净利率分别为32.35/6.6%，分别环比下降0.9pct/1.8pct。18H1受汇率波动导致汇兑损失1069.5  万，同时今年上半年股权激励费用1215.9万，汇兑损失及股权激励费用拖累公司净利润增速。剔除汇兑及一次性费用影响，18H1  公司归母净利润增速约15.1%。
        主营业务稳健发展，期待新产品放量，维持“审慎增持”评级。公司传统排气管件及气门嘴业务增长稳健，TPMS  业务收益国内强装要求未来两年有望爆发。同时公司持续并购整合推进业务全球化布局，深入布局传感器业务。目前公司360  环视业务已获吉利、一汽定点，轻量化结构件、毫米波雷达等业务产品储备充足。我们调整了盈利预测，预计公司2018-2020年净利润分别为1.96  亿/2.64  亿/3.50  亿元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：公司TPMS  业务拓展不及预期、海外市场拓展不及预期；中美贸易战加剧；