金瑞期货-黑色建材周报：限产政策微调，短期库存低需求稳支撑钢价-180915

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        本周观点
        <螺纹钢>限产政策微调，短期库存低需求稳支撑钢价。本周螺纹产量环比减少1.03%，同比减少2.8%，其中长流程环比减少0.55%，短流程环比继续大幅回落，幅度-3.93%。测算显示，本周边际高成本短流程钢亏损有所扩大，对短流程产量继续抑制。库存方面，本周贸易商需求好于终端，钢厂库存下降，社会库存小幅回升，但总体需求保持平稳。本周螺纹钢总库存（钢厂+社会）同比降幅扩大至12.8%。本周，一份《京津冀及周边地区2018-2019秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》会签稿在业内流传，与8月初官方征求意见稿相比，会签稿下调了空气质量下降目标，并取消了钢铁限产比例的表述；另外，河北提出环保治污严禁“一刀切”，唐山发布重点行业秋冬季差异化错峰生产征求意见稿。我们认为，政策层面传递出环保限产高压微调的迹象，限产政策最严厉的时期或已过去，未来加码预期减弱，对螺纹钢产量抑制边际弱化。国家统计局发布数据显示1-8月房屋新开工增长强劲，对冲基建的持续下滑。预计短期在库存低、需求稳的支撑下，螺纹钢价格维持高位震荡。
        <铁矿石>限产政策最严厉的时期或已过去，矿价震荡偏强。近一个月来全国高炉产能利用率持续回升，金布巴粉在480-500元/干吨之间先抑后扬。本周钢厂补库，进口矿库存可用天数回升。我们认为，环保限产政策最严厉的时期或已过去，未来加码预期弱化，对铁矿需求影响边际改善。今年1-8月我国生铁产量累计同比增长5.3%，预计四季度生铁产量维持同比增长，经测算铁矿需求有望对冲下半年供应增量，四季度铁矿石或保持供需紧平衡，价格震荡偏强。
        <玻璃>进入9月成交总体偏弱，但旺季仍值得期待。本周玻璃市场价格南强北弱，周产量环比继续持平，成交延续上周格局，即华北华东厂家出货放缓，华中华南成交尚可，9月以来成交总体偏弱。本周厂家库存整体小幅下降，仍处于2104年以来的低位水平，同比减少5.2%。统计局数据显示1-8月房屋竣工面积同比降幅扩大，与强劲的新开工形成鲜明反差。我们维持前期观点，四季度房屋竣工存在季节性加速的可能，Fg1901有望向上修复贴水。
        ◆重要数据
        <现货价格>本周进口铁矿港口现货价格反弹幅度收窄，普指涨0.75美元至69.6美元/干吨；螺纹钢涨跌互现，北强南弱；玻璃南强北弱，华中地区继续上涨。
        <价差方面>本周铁矿石、螺纹现货升水继续扩大，近三周现货表现强于期货；玻璃现货升水缩小。螺纹钢广州对沈阳升水收窄，但北材南下空间关闭。
        <吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为763元/吨（毛利率20.4%）和563元/吨（毛利率14.8%），分别较上周增加50元/吨和30元/吨，去年同期生产利润分别为756元/吨（毛利率22.3%）和866元/吨（毛利率25.2%）；Rb1901盘面生产利润减少59元/吨至949元/吨，盘面毛利率下降1.5个百分点至30.2%；去年同期盘面利润756元/吨，利润率24.6%。
        ◆操作策略
        （1）建议以贴水为安全边际，轻仓试多rb1810和Rb1901；若采暖季限产力度明显弱化，那么市场逻辑或回归需求主导，关注买rb1905抛rb1901套利；（2）背靠480元/吨一线逢低买入铁矿石1901；（3）玻璃1901偏多操作。