基业常青经济研究院-医药行业体外诊断点评报告：新三板体外诊断2018年半年报解读，分子诊断企业领跑行业-180917

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        新三板体外诊断企业平均营收  0.38  亿元，同比增长  24.29%
        截至  2018  年  9  月  15  日体外诊断产业链  74  家企业中已有  66  家披露  2018  年半年报：受益于体外诊断行业下游需求的持续温和释放，66家企业总计实现营收25.01亿元，平均营收  0.38  亿元，同比增长  24.29%；其中有  5  家企业营收规模超过  1  亿元。归母净利润总计  9955.6  万元，平均归母净利润为  150.83  万元，同比下降  24.91%，主要原因在于免疫诊断、分子诊断类企业扩大生产、研发等费用支出导致净利润减少；行业内总共有有  38  家企业盈利，8  家企业归母净利润超  1000  万元。
        25  家企业毛利率超过  60%，免疫诊断、分子诊断继续保持较高毛利率
        根据  2018  年上半年财报统计的毛利率来看，25  家企业的毛利率超过  60%，其中  7  家企业毛利率超过  80%，免疫诊断、分子诊断各有  3  家企业毛利率超过  80%；考察毛利率增减变动企业数量，生化诊断、免疫诊断、分子诊断行业归母净利润同比增加企业家数分别为  40.00%、52.63%、45.45%，其中免疫诊断、分子诊断行业由于较高的技术壁垒，随着头部企业的规模效应逐渐显现，该细分领域继续保持较高毛利率。
        生化、免疫诊断整体营收质量良好，分子诊断头部企业经营性现金流净额  2688  万元高居榜首
        根据应收账款/营业收入来看，共有  49  家应收账款/营业收入<1，其中生化诊断、免疫诊断、分子诊断应收账款/营业收入<1  的企业家数分别为  7  家、13家、25  家。从经营性现金流净额来看，15  家经营性现金流净额为正，其中  3  家经营性现金流净额为  500  万以上；生化诊断、免疫诊断行业经营性现金流净额为正家数占比较高分别为  30.00%、26.32%，分子诊断中的之江生物以经营性现金流净额2687.75  万元高居榜首。
        分别从营业收入、归母净利润、净资产收益率等多个指标对  66  家新三板体外诊断企业进行分析
        （1）营业收入  TOP5：达瑞生物、汇知康、璟泓科技等  5  家企业；达瑞生物营业收入达  1.65  亿元排名第一。
        （2）营收同比增长率  TOP5：霍普金斯、迈迪生物、鼎晶生物等  5  家企业；霍普金斯排名首位，营收增速为  175626.90%。
        （3）归母净利润  TOP5：之江生物、新健康成、赛莱拉等  5  家企业；之江生物以归母净利润高达  2262.77  万亿元夺得头筹。
        （4）归母净利润同比增长率  TOP5：腾飞基因、康大医疗、科方生物等  5  家企业；腾飞基因以  25522.15%的增速领跑行业。
        （5）毛利率  TOP5：百傲科技、芝友医疗、玛诺生物等  5  家企业；第一名百傲科技，毛利率为  87.88%。
        （6）净资产收益率（TTM）TOP5：豪迈生物、高盛生物、佰美基因等  5  家企业；豪迈生物净资产收益率为  37.51%为行业最高。
        投资策略：值得重点关注的  5  家新三板体外诊断企业
        1．之江生物（834839.OC）：PCR  诊断龙头企业之一
        2．伊普诺康（835852.OC）：生化诊断国内未上市公司前排企业
        3.  高盛生物（872674.OC）：布局广东省法医鉴定市场，提供一站式服务
        4.  赛乐奇  （834496.OC）：国内基因芯片技术的领先者
        5.  芝友医疗（837794.OC）：布局肿瘤液体活检，业绩逐步释放
        风险提示：
        政策风险；行业发展不及预期。