东方证券-储能行业专题报告5：电价政策组合拳，引燃工商业储能市场-211207

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核心观点分时电价机制+高耗能电价上涨，刺激工商业储能需求。

此前工商业储能装机量较小主要因为我国工商业执行目录电价，电价固定且价格低、峰谷价差小。

2021年7月以来，各地出台电价政策组合拳，高能耗企业用电成本显著增加：1）分时电价：7月26日，国家发改委政策引导拉大峰谷价差、设置尖峰电价，部分地区高峰电价从晚间调整至日间；2）高耗能用电成本提升：10月31日，江苏等12省国网电力公司公告称，自12月1日起，高耗能企业购电价格按照普通代理购电用户1.5倍执行。

工商业储能应用的盈利模式是峰谷套利，新电价政策显著提高工商业储能经济性。

工商业用户可以在用电低谷时利用低电价充电，在用电高峰时放电供给工商业用户，用户可以节约用电成本。

以江苏省为例，假设系统初始投资成本为1.6元/Wh，电池寿命10年。

根据最新的电价政策，由于用电高峰时段和价格的调整，储能从每日1充1放变更为2充2放，同时峰谷价差由0.72元/kwh最高拉大至1.59元/kwh。

政策变化前后，储能投资回收期由6.9年缩短至3.9年，IRR由7%提升至21%，经济性显著提高，工商业用户投资意愿增强。

国内工商业储能运营模式分企业自行安装、与能源企业协助投资两种，应用场景不断拓展。

1）工商业用户自行投资储能设备，承担每年设备维护成本，并直接减少用电成本。

2）由能源服务企业协助用户安装储能，能源服务企业全额或参股投资建设储能资产并负责运维，本质是与工商业用户在峰谷套利模式下进行收益分成。

同时，用户侧储能实现多场景扩张，出现充换电站、数据中心、5G基站、港口岸电、换电重卡等众多应用场景。

伴随储能系统降本，工商业储能项目经济性将进一步提高。

从储能系统成本结构来看，电池和PCS为价值量最高的环节，成本占比分别为58.6%、15.5%，从降本空间来看，电池和BMS构成的直流侧或为后续降本的重点环节。

根据我们的模型测算，当储能系统成本由当前1.6元/Wh降低至1.2元/Wh，工商业储能项目IRR由21%提高至32%。

工商业储能需求快速增长，利好相关设备厂商。

目前储能表前市场（发电+电网侧）空间测算相对清晰，表后市场（工商业+家储）因下游分散缺乏统计口径，本文尝试通过全国日峰谷负荷差，测算国内工商业储能的配置需求。

预计2025年全国新增工商业储能装机11.53GWh，2021-2025年累计新增装机33.5GWh，复合增速达到78.6%。

产业链中电池和PCS价值量占比近75%，伴随着工商业储能装机量增长，看好电池和PCS制造商。

投资建议与投资标的建议持续关注储能产业链价值量占比最高的电池和变流器环节。

1）电池环节：建议关注宁德时代(300750，未评级)，电池行业龙头，产品性能突出；建议关注鹏辉能源(300438，未评级)，战略关注储能电池，专注电池供应，深度绑定下游客户，稳步扩产保障供应。

2）工商业储能PCS供应商：建议关注阳光电源(300274，未评级)、盛弘股份(300693，未评级)。

风险提示政策变化风险；行业需求增速不及预期；材料价格波动风险。