国投安信期货-国债周报：走势观点，经济供需两弱，利率上行空间有限-180918

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        ●上周国债期货价格小幅回落，TF1812和T1812合约上周五分别收报在97.57和94.485元，当周分别下跌0.08和0.20元，期限利差继续回落。
        ●资金面维持宽松。9月值地方债发行高峰，上周逢月中缴税缴存，央行逆回购净投放3000亿，资金利率维持低位。而本周，央行实施2650亿MLF操作，逆回购大额投放。10月地方债供给压力减轻，将验证央行近几月持续投放货币，主要是为缓解短期地方债缴款压力，还是出于宽信用稳增长而加大宽松力度。而7月以来，央行每月超额续作MLF，我们更倾向投放资金支持信贷稳增长。因此地方债供给高峰后，央行仍将继续投放，资金利率上行空间较小。为维持政策利率有效性和降低融资成本，年末或明年春节央行可能会降息，加快利率下行。
        ●通胀短期仍有上行压力。非洲猪瘟9月中旬发生3起，发生频率降低，疫情暂时缓和，但仍有加剧的可能。全国猪肉批发价涨至20元/kg，逼近去年同期值，密切关注疫情进展。蔬菜水果价格反季节性上涨，天气影响逐渐显现。
        ●8月经济金融数据仍在放缓。投资和工业增加值增速继续下降，消费增速略有反弹但仍处低位，失业率略降至5.0%，经济供需两弱难言乐观。金融数据上，社融超预期，但结构上，居民贷款高增，而企业贷款持续下降，企业短期贷款连续两月新增为负，存款增速降至低位，寻求债券、表外等融资，票据贴现近几月增加较多。说明在悲观经济预期下，银行惜贷。接下来需关注基建等积极财政政策的实施效果，可能短期提振经济预期和融资需求，但债务约束下基建难持续高增长，托底效果或有限，货币政策适度宽松的驱力较强。
        ●长期来看，需求乏力，货币增速较低，缺乏高通胀环境，供给扰动后，通胀或将下行，但需警惕猪肉价格冲高风险。居民消费失去稳定器作用，贸易摩擦的影响将逐渐显现，社会长期去杠杆，政策托而不举，经济仍有下行驱力，利率长期看是下行趋势。短期还有基建和通胀利空待落地，国债或震荡摩底，建议投资者暂时观望，亦可逢低布局长期多单。
        ●操作建议：建议暂时观望。