方正证券-金博股份-688598-需求旺盛，业绩超预期，开拓氢能业务-210824

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事件：公司发布21年中报，实现营收5.12亿，同增176.57%，归母净利润2.04亿，同增177.48%，扣非归母净利润1.89亿，同增207.89%；其中2021Q2实现营收3.13亿，同增233.92%，归母净利润1.27亿，同增293.78%，扣非归母净利润1.15亿，同增279.24%；Q2毛利率59.07%，净利率40.55%；公司拟每10股派现金红利5元(含税)。

核心观点：热场产品需求旺盛，公司销量超预期提升2021年上半年，公司碳基复合材料产销量提升，系市场需求旺盛。

规模效应显现，公司费用率下降，净利率维持高位；2021Q2公司净利率44%，销售/管理/研发费用率为3.31%/6.27%/5.04%，环比下降0.73%/0.21%/1.06%。

当前碳基复合材料产能紧缺，下游客户派人驻场盯交货，排产已至明年上半年。

公司已与隆基股份签订3年长单，数量1500-1600吨，与晶科能源、上机数控签订2年长单，数量800吨，预计未来3年收入24亿，已锁定公司未来3年62%产出，其中2020年公司年收入4.26亿。

涉及氢能技术服务，拓展产业链业务公司拟以自有资金1.5亿元设立全资子公司湖南金博氢能科技有限公司，充分利用公司生产环节产生的氢气资源以及在碳基复合材料领域的技术储备。

随着产能扩大、氢气资源规模增加，公司拟开展氢能源回收利用、提纯、存储等及碳纤维储氢瓶和氢燃料电池相关材料。

投资建议：考虑两期股权激励对21-23年摊销费用影响0.68/0.75/0.19亿，预计公司21-23年归母净利润为3.95/5.62/7.25亿，对应PE60.72/42.73/33.09倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：技术升级迭代风险、研发失败风险、受光伏产业政策和景气度影响较大的风险，产品市场开拓失败的风险等。