兴业证券-三环集团-300408-Q3业绩符合预期，延续上半年强劲增长势头，长期配置价值明显-180916

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        投资要点
        公司发布前三季度业绩预告，2018  年前三季度实现净利润8.74  亿~9.79  亿，同比增长25%~40%，其中单三季度3.64  亿~4.04  亿，同比增长35%~50%。前三季度非经常性损益约5783  万元，上年同期为8305  万元，18Q3  为3021万元。因此18Q3  扣非净利润为3.34  亿~3.72  亿元，同比增速35%~50%。
        Q3  业绩符合预期，延续强势增长。从经营层面来看，Q3  手机客户陶瓷机壳出货较少，而去年同期mi6  以及mix2  均在出货，同时并购的德国微密斯也已于去年Q3  的8  月完成并表，因此去年同期业绩基数并不低，但得益于MLCC、陶瓷基片和pkg  封装基座三款产品需求处于较高水平，尤其是MLCC  和陶瓷基片涨价对业绩形成显著贡献。因此整体Q3  业绩延续了上半年以来的强劲增长势头。
        长期配置价值凸显。我们认为三环于今明两年可看到稳健增长前景，长期看公司在陶瓷材料领域仍有广阔的扩展空间，管理层优秀、市场空间广阔且竞争格局良好、核心竞争力突出的公司一定会脱颖而出，回报给股东良好的收益。微幅下调盈利预测，预估2018-19  年利润分别为14.3、17.4  亿，对应（2018/09/16  收盘价）估值分别为24x、20xPE，目前公司估值处于性价比较高的水平，是长期配置的良好时点，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：新产品开拓不及预期、陶瓷机壳手机销售不及预期、被动元器件景气度下降