东兴证券-卫士通-002268-深度报告：布局军用云计算，打造业务新成长极-180919

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        报告摘要：
        美军信息基础设施变革，指明了我军IT  技术设施演进方向。美军从20  世纪20  年代以开发半自动化防空指挥控制系统为起点，开始了平台化的军事信息基础设施建设。美军信息基础设施从平台为中心，到网络为中心，再到以信息为中心，反映了上世纪90  年代通信技术的大发展以及当前云计算、大数据、人工智能技术对传统IT  基础设施的变革，是以技术进步引领的作战理念的转换，对我军信息化发展有非常重要的参考作用，也指明了我军IT  基设施发展演进方向。
        军事信息系统对云计算是刚需，美军青睐云计算龙头产品。随着军队信息化建设的快速发展，各部门因为自身业务的需要建立了大量军事信息系统的“烟囱”，一体化联合作战信息互联互通时出现数据共享困难的问题；且在未来信息化战场环境下大量传感器的部署，大量的实时数据只能通过云计算来解决；而保证信息安全共享的需求完全可以通过基于云计算的统一的网络防御架构，以及云计算架构逻辑上集中、物理上分散的分布式的特点来实现。
        安全是云计算在军事领域应用第一要务，加强国产化和构建面向云计算的新型安全技术是有效策略。军事云计算不同于民用云计算的特点为军事云计算工作在复杂电磁环境和强网络对抗的环境之下，对于信息安全保密具有极高的要求。公司多年耕耘的加密领域将成为云计算安全技术的核心，实现完全自主可控。我们认为未来国内关键领域中使用国产IT  巨头产品的比例将逐渐提升，不再像以前存在效率和安全的权衡问题，尤其是对安全高度敏感的军事领域的IT  基础设施建设。
        卫士通有望军工领域取得新成长极。首先，与国内云计算龙头阿里云合作，打造“网安飞天”安全云切入军工领域，有望结合国内公有云龙头阿里云的技术优势，在我军未来新一轮IT  基础设施建设中取得最大的市场份额；其次，公司是5G  军用标准制定者，未来有望成为独家军用5G  通信服务商；且近期IBM  宣布量子计算机三年后落地，将对当前密码技术造成极大冲击，而卫士通为保持加密领域领先优势，早早布局量子加密技术，保持我军信息安全。
        盈利预测与估值：我们预计公司2018  年、2019  年和2020  年，收入分别为30.14  亿元、52.27  亿元和76.92  亿元，归母净利润分别为2.45  亿元、5.47亿元和8.08  亿元，EPS  分别为0.29  元、0.65  元和0.96  元，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：安全运维推广不达预期，政务云竞争激烈，5G  应用进度低于预期。