金瑞期货-供需紧平衡与边际成本支撑，铁矿石震荡偏强-180919

《金瑞期货-供需紧平衡与边际成本支撑，铁矿石震荡偏强-180919（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金瑞期货-供需紧平衡与边际成本支撑，铁矿石震荡偏强-180919（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        主要观点  
        近  2  年铁矿石市场的逻辑演化与矛盾本质。在钢铁煤炭去产能、环保限产的大背景下，2016  年  10  月以来的近  2  年时间里，铁矿石价格走势颇具特色。我们将其分成  4  个阶段，包括  3  段“冲高回落”和  1  段震荡探涨，分别回顾铁矿石的运行逻辑。关键词包括：钢厂消费升级常态化、钢铁焦化环保限产的预期差、终端需求负反馈等。归根结底，我们认为近  2  年铁矿石的本质矛盾更多的体现在需求端，既有总量的也有结构的。
        总量矛盾或仍是四季度铁矿石运行的主要驱动。过去  5、6  个月的铁矿石期货市场，主导价格运行的逻辑是铁矿石的总量矛盾，现货市场品种间的结构矛盾未能影响期货市场。在高品矿需求常态化与供应改善的情况下，我们预计四季度铁矿石期货市场仍将受总量矛盾驱动，下半年中国铁矿石维持供需紧平衡。
        供应方面，四大矿山全年产量增长或不及预期，淡水河谷下半年发货压力较大。全球铁矿石新增产能释放周期接近尾声，预计  2018  年四大矿山产量同比增长  3200  万吨左右，低于年初预期。2018  下半年增量主要来自淡水河谷。结合各大矿山的库存水平，我们预计下半年力拓、必和必拓以及  FMG  发货平稳，而淡水河谷由于库存较高且有产量增长，因此下半年存在较大的发货压力。
        需求方面，下半年中国铁矿石需求有望同比增长，供需保持紧平衡。根据测算，若  2018  下半年铁矿石需求同比增加  1176  万吨，折算生铁  735万吨，那么下半年供需同比边际平衡。统计局数据显示，7  月份全国生铁产量同比增加  735.3  万吨，显然已提前满足平衡条件。我们预计四季度采暖季生铁产量保持同比增长，铁矿石供需维持紧平衡，港口铁矿石库存继续去化。
        从边际成本看价格支撑。中国铁矿石供给-成本曲线（海运+国产）上最右端与国产铁矿石对应的边际高成本供应曲线的变化趋向平缓。我们认为，由于未来铁矿石新增产能有限，低成本矿挤出高边际成本矿山的新陈代谢过程将告一段落，边际供应逐渐进入稳态，国产铁矿石对价格的成本支撑作用将愈加明显。2016  年以来，中国铁精粉完全成本折  CIF  平均在  58  美元/干吨左右，普氏  62%Fe  铁矿石价格指数多次触及该成本线后获得支撑。展望四季度，我们认为铁矿石价格存在上涨空间，I1901或将触及  550  元/干吨，甚至更高。