兴业证券-家用电器行业解读KUKA2018年半年报：二季度订单大增，下半年释放收入-180918

《兴业证券-家用电器行业解读KUKA2018年半年报：二季度订单大增，下半年释放收入-180918（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-家用电器行业解读KUKA2018年半年报：二季度订单大增，下半年释放收入-180918（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        美的集团于2017  年收购KUKA  94.55%的股权，近期在德国上市的KUKA  发布2018  年中报，我们来为您翻译并解读。
        业务部门重新划分有助于系统性地关注客户需求，进一步接近C  端以应对日趋激烈的竞争。从2018.1.1  日开始，公司开始采用“以客户为中心的组织形式”，从只关注产品和解决方案转变至系统性的关注客户需求，原机器人、系统和瑞仕格三大业务部门被重新划分为汽车工业领域、其他工业领域和消费品&物流自动化领域以及用作业务支持的运营部门、中枢部门等。基于成本/收益原则考虑，公司并未披露按新分类划分的前期业绩。
        德国IFO  商业景气度指数下降，公司2018  年上半年业绩同比下滑。德国IFO商业景气度指数由2018  年5  月的102.3  下降至2018  年6  月的101.8。公司上半年实现收入15.972  亿欧元/-11.2%。公司2018  年上半年收到订单18.604  亿欧元/-5.8%，新订单主要来自于欧洲，同时来源于亚洲和北美市场的收入增长势头迅猛。
        公司2018  上半年费用率上升。劳动力的增加、付费咨询服务、对工业4.0  的投入和研发人员的增加使得公司同期销售、研发和管理费用同比增加6.4%，总费用率为21.7%/+3.6pp.。
        二季度订单有望在下半年释放收入，使KUKA  达成业绩目标。库卡在第二季度收到了大笔订单，包括广汽电动汽车的生产项目、德国某高端车企柔性生产解决方案项目等。订单同比减少主要源于去年同期的高基数。根据按旧业务分类标准时的情况，从收到订到到转化为收入，机器人业务需要3-4  个月，系统业务需要9  个月以上，瑞仕格业务需要6-12  个月，公司认为订单收入有望在下半年释放，有望完成“大于35  亿欧元”的收入目标。
        2018  年上半年美的在建工程和KUKA  内部交易均大幅增加，反映了伴随着KUKA  的扩产，KUKA  与美的的合作正在火热开展中。美的2018  年中报提到，2018  年上半年美的和KUKA  相关的主要工作重点包括：1）与KUKA  成立合资公司；2）扩充KUKA  产能；3）提升美的智能制造水平。
        投资建议：2018  年上半年，KUKA  业绩同比下降，但是KUKA  与美的的合作正火热开展中，KUKA  业绩的短期调整不影响其对美的战略意义，通过KUKA  的技术与行业经验，美的将继续在“智能生产”和“全球化科技集团”的转型道路上前进，发展其在全球市场和机器人产业的布局。长期来看，随着KUKA  与美的的合作不断加深，KUKA  将借助美的的力量站稳中国市场，进而保证了KUKA  未来的成长空间，但KUKA  要在越来越激烈的竞争中占据市场，需不断加深对下游行业的理解，系统性地关注并满足各行各业客户的需求。
        风险提示：国际贸易争端升级，机器人行业竞争加剧，收购后协同不及预期