兴业证券-长电科技-600584-募集资金到位，星科金朋整合又下一城-180903

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        投资要点      
        募集资金到位节约财务费用，明年释放利润弹性：募集资金到位后，将进行财务的优化，把高息债置换掉，降低资产负债率，若顺利的还掉高息债可以节约  3600  万美金的财务费用，从明年开始贡献利润弹性。募集资金如期到位，高息债到期之前还清，不确定性消除，直接利好公司业绩。
        星科金朋整合逐步深入，江阴厂和韩国厂步入正轨，新加坡厂短板有望补齐：韩国厂已经达到盈亏平衡，下半年有可能实现盈利；江阴厂上半年虽然还在亏损，但  2  季度随着劳动生产效率的提升，已经明显减亏，目前在整合过程中向好，未来还会有重大战略性客户的导入提升订单量，前景可期。因此，整体来看，星科金朋江阴厂和韩国厂已步入正轨。新加坡厂Fan-out  产能正在进行更合理的地域配置，高通外的其他客户正在导入。且下半年除了手机业务外，汽车电子也在加紧拓展。Fan-in  掉队的新品研发已经在跟上，订单正在回来，新加坡厂正逐步脱离谷底。
        多项改善措施齐下，公司逐步走出谷底，具备全球封测龙头潜力，维持“买入”评级：公司募集资金到位，改善财务费用高企的问题，直接利好明年的净利润。诸多改善措施将在明年彰显成效，我们认为经过今年的整合以及扩产，明年长电的营收规模有望增长到  300  亿。仍坚定看好长电成为全球封测龙头的潜力。我们预计  2018-2020  年净利润分别为  6.1、12.8  和  16.7亿元，考虑增发摊薄  EPS  分别为  0.38、0.8  和  1.04  元，以  2018  年  8  月  31日收盘价计算，对应  PE  为  38.9  、18.6  和  14.3  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：星科金朋整合低于预期；SiP  出货低于预期；下游需求低于预期