新时代证券-建筑装饰行业深度研究：交通基建补短板号声嘹亮，主力军“两铁”齐头并进-180925

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        我国交通类基建发展稳中有进，总量居世界前列，人均拥有量仍较低：
        自2008  年以来，我国基础设施建设举得了巨大发展。铁路方面，2008年-2017年，我国铁路运输业投资年均复合增速为7.80%，总里程（2017年12.7  万公里）位居世界第二，但人均拥有量（89.86  公里/百万人）落后于发展国家平均水平（约500  公里/百万人），未来建设重点将集中在高铁及城际铁路；公路方面，2008年-2017年全国公路投资年均复合增速为10.30%，高速公路总里程（2017  年12.5  万公里）居世界第一，人均拥有量（92.25  公里/百万人）低于发展国家平均水平（约215  公里/百万人），高速公路、西藏公路、桥梁及跨江通道为将来公路投资重点；城市轨交方面，2008年-2016年相关投资年均复合增速为18.67%，运营里程（2017  年4484.2  公里）位列世界第一，国内前十大城市人均线路长度（0.207  公里/万人）低于国际前十大城市（0.321  公里/万人）。
        以TBM  制造为代表的基建装备制造维持高景气度：
        2005  年以来，随着我国基建建设持续升温，尤其是城市轨道、水利工程、过江隧道、穿山隧道等大量工程的开工，使得隧道掘进机市场需求剧增。据不完全统计，2012年-2016年，我国TBM  的生产量逐年上涨，销售额从2012年的70.4  亿元，增加到2016  年的169.4  亿元，复合增长率为24.55%。随着“十三五”基建规划的不断落地实施，隧道掘进机市场将延续高景气。
        政策支持、需求显著，交通基建补短板号角吹响：
        政策层面，针对贸易战及经济下行压力的担忧，自今年7  月底以来，中央接连释放依靠基建投资对冲经济下行压力的信号，把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，成为经济稳增长重要发力点。实际需求层面，根据我们的测算，我国铁路建设短板主要在东部地区，预计短期补短板可带动相关投资2.86  万亿元；公路建设短板在东部地区高速公路建设，短期补短板投资需求约2.14  万亿元；我国地铁总里程位居世界前列、人均长度存在短板，短期可带动投资1.2  万亿元。我国交通基建与发达国家尚存差距，或为补短板重点领域。
        中国铁建与中国中铁作为交通基建龙头，业务各有特色，领先优势明显：
        中国铁建与中国中铁同为我国交通建设领域龙头央企，领先优势鲜明：从收入端来分析业绩进入上升通道；从订单端来分析储备充足、结构优化；新签订单持续增长，在手订单总量充足；子版块订单结构不断优化；从财务指标来分析，净利率逐年上升，管理提质增效。
        重点标的：中国铁建，中国中铁
        风险提示：基建投资持续下行，政策不及预期。