国投安信期货-国债周报：走势观点，央行发行离岸央票，国内货币维持宽松-180925

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        ●上周国债期货价格继续下跌，TF1812和T1812合约上周五分别收报在97.41和94.185元，当周分别下跌0.16和0.30元，期限利差继续回落。
        ●猪肉和原油价格升至年内高位，通胀短期仍有上行压力。非洲猪瘟发生频率降低，疫情暂时缓和，但仍有加剧的可能。全国猪肉批发价维持在20元/kg，逼近去年同期值，密切关注疫情进展。布油涨逾1%升破81美元关口，沙特与俄罗斯拒绝特朗普增产提议，供应偏紧支撑油价强势。
        ●央行持续投放，资金面维持宽松。上周央行实施2650亿MLF操作，逆回购投放600亿，回购、票据、存单和3Mshibor等利率低位持稳。7月以来，市场回购利率在央行回购利率附近低位，月内波动较小。一方面，7-9月，央行降准和操作MLF投放1.6万亿货币，通过逆回购回笼5千亿，净投放货币1.1万亿。另一方面，银行惜贷，资金转化成信贷不畅。故货币市场利率低位徘徊。
        ●9月20日，中国人民银行和香港特别行政区金融管理局签署了《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，旨在便利中国人民银行在香港发行央票，直接在离岸调节人民币流动性，引导汇率。此举增强央行对汇率的调控能力，减轻美联储加息对国内货币政策的压力，也说明在国内经济放缓和不确定性较大的境况下，央行倾向维持适度宽松的货币政策，期债受提振价格回升。
        ●10月地方债供给压力减轻，央行投放力度或减小，但为宽信用稳增长，仍将有序注入资金。需观察10月资金利率上行幅度，若仍低位徘徊，一方面说明基建拉动融资需求有限，另一方面说明央行倾向维持低利率。若如此，后续经济仍有下行压力，央行就可能在年末或春节降息，加强政策引导，届时利率有望快速下行。
        ●长期来看，需求乏力，货币增速较低，缺乏高通胀环境，供给扰动后，通胀或将下行，但需警惕猪肉价格冲高风险。居民消费增速低位徘徊，贸易摩擦的影响将逐渐显现，社会长期去杠杆，政策托而不举，经济仍有下行驱力，利率长期看是下行趋势。短期还有基建和通胀利空待落地，但货币政策维持宽松，国债或震荡筑底，建议投资者暂时观望，亦可逢低布局长期多单。
        ●操作建议：暂时观望。