兴业证券-家用电器行业8月产业在线空调数据点评：内销下滑，出口走低-180924

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        投资要点
        最近出炉的产业在线数据监测显示，2018  年8  月家用空调生产988.4  万台，同比下滑15.9%，销售  993.61  万台，同比下滑17.2%。其中内销出货726.65万台，同比下滑19.6%，出口267.06  万台，同比下滑9.8%。继7  月内销首次出现负增长之后，8  月的行情数据持续走低。2019  年冷年第一个月，内销和出口双双下滑。内销出货增速下降幅度达到20%，直接源于去年同期基数高，间接源于库存压力，根本源于地产后周期下需求放缓。
        内销来看，1-2  月合计、3  月、4  月、5  月、6  月、7  月、8  月增速分别为25%、21%、23%、20%、17%、-5%、-20%，年初至今增速持续降台阶。7  月库存进一步积累，新冷年开盘无论是经销商打款意愿还是厂家都比较平淡，今年不如往年有全国统一的开盘行为，是区域自行开盘活动，比较平淡。分品牌来看都有不同程度下滑，8  月内销出货同比增速，格力-3%、美的-20%、海尔-43%、TCL-44%。全年1-8  月行业累计内销出货增速11%，全年会在这个基础上进一步下修。
        出口来看，中美贸易摩擦下的2000  亿美元贸易清单已经实行，其中包含空调整机，人民币兑美元汇率波动频繁，影响对美空调出口。主要石油国由于地缘政治因素经济形势不容乐观。中国企业在内销压力加大下，转向出口，出口价格竞争白热化。8  月出口增速同比下滑9%，1-8  月出口增速同比增长5%，8  月是出口单月首次出现下滑，贸易摩擦影响开始显现。
        整体来看，从产出来看，厂商今年已经开始冷静，8  月双位数下滑，企业开始调整生产计划，未来会持续。库存增速持续走高，从4  月同比增长4%持续提升至8  月同比增长23%，近期渠道+企业库存消化周期提升至7个月，6  月底时为5  个月。展望四季度，内销层面，考虑到去年冬季拉尼娜下的冷冬，今年冬季推测厄尔尼诺下的暖冬，内销出货增速在四季度可能会进一步走低；出口层面，中美贸易摩擦会持续影响出口，海外部分国家需求减弱加剧价格竞争。今年四季度将会给企业更好的时间调整过去的节奏，改善自己的步伐。
        风险提示：海湾地区国家需求减弱，汇率波动加快，库存高企产生的风险