兴业证券-长电科技-600584-盈利能力持续改善，多项改善措施多管齐下-180926

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        投资要点      
        2018Q2净利润承压，但公司实际盈利能力已有明显改善：2018Q2  公司实现归属于上市公司股东的净利润  561  万元，同比下降  88.94%（同比大幅下降有星科金朋合并比例的影响，去年  1-5  月合并星科金朋比例为39.39%，今年上半年全部并表），环比增长  6.81%，净利润低于我们原先预期，主因  2  季度手机市场需求仍疲软，且星科金朋新加坡厂  fan-in  新品研发未跟上导致掉单，新加坡厂亏损幅度扩大。在新加坡厂亏损幅度扩大的情况下，公司  2  季度毛利率  12.47%，同比上升  2.23  个百分点，环比上升  0.21  个百分点；扣非后净利润基本实现盈亏平衡，同比增长  68.8%，环比略有增长，公司盈利能力同比已持续有所改善。
        多项改善措施齐下，公司逐步走出谷底，具备全球封测龙头潜力，维持“买入”评级：公司募集资金到位，改善财务费用高企的问题，直接利好明年的净利润。诸多改善措施将在明年彰显成效，我们认为经过今年的整合以及扩产，明年长电的营收规模有望增长到  300  亿。仍坚定看好长电成为全球封测龙头的潜力。我们调整  2018-2020  年净利润分别至  5.1、13.6  和  17.4亿元，对应  EPS  分别为  0.32、0.85  和  1.09  元，以  2018  年  9  月  25  日收盘价计算，对应  PE  为  39.6  、14.8  和  11.5  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：星科金朋整合低于预期；SiP  出货低于预期；下游需求低于预期