信达证券-皓元医药-688131-公司点评报告：上半年业绩高增长，持续看好公司未来发展-210826

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2021H1业绩同比高增长116%，Q2由于人员扩增等因素费用率提升。

公司上半年实现收入4.55亿元，同比+82.95%，归母净利润0.95亿元，同比+110.23%，扣非后归母净利润0.94亿元，同比+115.73%。

单二季度实现收入2.3亿元，同比+56.56%，归母净利润0.41亿元，同比+25.96%，扣非后归母净利润0.4亿元，同比+29.5%。

由于后端业务受订单交付季节波动影响，公司二季度环比收入增幅较小。

费用率方面，由于员工人数和薪酬有所增长，社保优惠政策取消，人力成本支出上升，管理费用上升幅度较大，预计随着公司后端项目数量增加和结构的优化，收入波动会逐渐减少，费用率有望持续优化。

加大研发投入，六大研发平台齐发力。

公司上半年研发投入同比+50.86%，研发占比9.48%，在研项目24项，新申请专利4项，获得授权专利6项。

依托六大技术平台，公司有机分子砌块、工具化合物、医药中间体及原料药均实现了高速增长。

分子砌块和工具化合物：上半年实现收入2.40亿元，同比+2.91%；订单数量117,797个，同比+115.52%；产品数累计超4.75万个，新增5,000余种；公司提前布局ADC业务，协助荣昌生物完成的我国首个申报临床ADC一类抗癌新药维迪西妥单抗（RC48）已于2021年6月9日在中国上市，这也是目前首个获批上市的国产ADC药物。

上半年ADC实现新增客户数74家，同比增长94.74%；新增项目数78个，同比增长59.18%；销售金额同比增长306.96%。

前端筛选有竞争力的产品向后延伸导流，有望为公司带来更多业绩增量。

原料药和中间体：上半年实现收入2.12亿元，同比+95.81%。

截止21年半年报，公司完成生产工艺开发的原料药和中间体产品种类累计超过100个，其中90个产品已具备产业化基础；仿制药业务中，累积承接了147个项目，其中产业化项目有49个，小试项目有84个；创新药服务承接了129项临床试验开发服务项目，助力客户完成7项新药上市注册临床试验。

公司在创新药项目逐步渗透，与客户建立良好关系，伴随客户一同成长。

为解决产能瓶颈，产能升级建设顺利推进。

为解决产能瓶颈，公司积极建设自有产能。

安徽皓元年产121.095吨医药原料药及中间体建设项目（一期）产业化基地建设工作正在有序推进，预计明年下半年试生产，2023年贡献利润。

ADC项目产能臻皓生物目前正在装修阶段，旨在打造ADC研发与生产一站式CDMO服务平台。

公司上半年投资的“南京晶立得科技有限公司”未来将开展新型分子结构的研发、新型药物晶型的研发，助力公司新药研发。

盈利预测：随着公司前后端业务的快速发展，预计公司2021-2023年净利润分别为1.99/2.84/3.91亿元，对应21-23年PE分别为154、108、78X，看好公司未来发展，维持“增持”评级。

风险因素：新产品研发失败的风险；产品销量不及预期的风险；产品质量风险。