国投安信期货-国债周报：走势观点，央行错峰降准，利率债供需好转-181008

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        ●国债期货价格反弹，TF1812和T1812合约节前分别收报在97.76和94.785元，当周分别上涨035和0.60元，期限利差小幅回升。
        ●央行操作来看，9月27日美联储宣布加息25bp，央行未跟随。10月7日，央行错峰降准，宣布自10月15日起，降准1%，释放资金1.2万亿。贸易冲突愈演愈烈，对外贸和就业等影响将逐渐显现，未来经济风险较大，而债务约束下，财政积极有度，使货币政策宽松成为最坚定的托底措施，因外部或通胀等因素改变的可能性很小。央行也积极在汇率上重启逆周期因子、发行离岸央行，来减轻美联储加息的压力。
        ●非洲猪瘟疫情缓和，通胀将回落。非洲猪瘟发生频率降低，疫情持续缓和，节前猪肉价格滞涨，上涨驱动不再，CPI或在10月拐头。而PPI受基数上行影响，将稳步下行，通胀总体将回落。
        ●经济来看，7月以来，市场回购利率维持在政策回购利率的低位附近，说明资金滞留在银行系统，信贷传导不畅。而社融中企业融资持续下滑，也说明银行惜贷，降准只能降成本，对融资提振有限。故我们认为，债务约束下，基建带动的融资需求有限，9月PMI继续下降也有体现，对经济回暖要放低期待，反而需警惕经济的诸多风险。为对冲风险，央行未来可能会有降息等更宽松的政策，时间可能在年末或春节，届时利率有望快速下行。
        ●微观上，供需好转。10月地方债发行高峰已过，专项债余下不足3000亿待发行。需求看，央行通过MLF和降准等激励信贷，但传导不畅，增强利率债配置空间。
        ●总体看，通胀和供给等利空将在10月减弱，9月经济数据继续放缓，基建政策利空低于预期，国债短期利空渐出尽。故国债或震荡磨底，等待货币政策和经济的长期利多共振加强，建议投资着逢低买入，布局长期多单。期限利差回落至低位，而市场流动性宽松，经济趋缓，短端利率或将比长端利率更快下行，建议投资者做多期限利差，买两债合约空十债合约，手数比例约1.7:1。
        ●操作建议：单边逢低买入，套利买两债空十债做陡曲线。