国信证券-华住集团~S-1179.HK-2021年中报点评：Q2境内恢复超疫情前，阶段指引调整不改长期趋势-210825

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2021Q2，境内酒店收入和经调业绩恢复超疫情前，海外减亏2021Q2，公司实现营收35.9亿元/+83.7%，其中境内酒店收入33.6亿元/+84.6%，较疫情前增约18%。

Q2，公司实现归母业绩3.78亿元，经调整归母业绩4.64亿元，同比扭亏，其中境内酒店实现归母业绩4.92亿元，恢复至19Q2的80%，实现经调整业绩5.79亿，较19Q2增17%。

海外Q2经调整亏损1.15亿RMB，较Q1亏损3.01亿也明显减亏。

2021H1，公司实现收入59.1亿元/+49.1%，实现归母/经调整业绩1.30/0.13亿元，同比扭亏，其中境内酒店上半年实现归母/经调整业绩5.45/4.29亿元，整体恢复至疫情前76%/60%。

Q2境内酒店RevPAR持续复苏，严控质量下门店稳定增长2021Q2，公司境内酒店REVPAR恢复至2019Q2的102%（OCC-4.6pct，ADR+7.9%）；同店REVPAR恢复到2019Q2的94%（ADR+1.0%，OCC-6.0%）。

4-5月逐步恢复，6月华南和北京略承压。

境外酒店经营低位有所好转。

Q2华住新开店401家（其中境内399口岸），关店156家，净增245家店。

公司严控开店质量下，门店净增速度保持稳定较快增长。

截止6月底，公司境内开业酒店7004家，客房66.77万间，含DH，则7126家门店和69.23万间客房。

受暑期疫情反复影响，公司下调全年收入指引公司境内酒店7月上半月数据改善，恢复到2019年同期水平甚至有望略超出，但7月下旬到8月境内酒店RevPAR受南京疫情扰动明显承压，海外方面，7-8月DH酒店RevPAR开始有所改善。

公司预计2021Q3收入同比增8%-12%；剔除DH影响，公司预计境内酒店Q3同增4-8%，但较19Q3则预计下降3-7%，主要系暑期疫情影响。

因6月扰动及暑期疫情影响，公司下调2021年全年收入指引至同增29-33%，剔除DH增34-38%。

与2019年相比，公司预计全年收入增17-21%，剔除DH影响预计增2-6%（此前预计境内酒店收入同比2020年增50-54%，同比2019年增15-19%）。

但结合此前经验，一旦疫情相对企稳，公司经营数据恢复反弹较为迅速，且中线来看，公司品牌+IT+流量强化下，多元门店扩张和效率提升有望持续助力持续成长。

风险提示宏观经济、疫情等系统性风险，财务风险，收购整合及商誉减值风险。

投资建议：Q2快速恢复彰显优势，中线仍可期，维持“增持”考虑境内外疫情仍有反复，尤其暑期疫情等影响，我们下调公司21-23年EPS至0.19/0.62/0.97元，对应21-23年PE164/49/31x。

今年业绩因疫情仍有承压。

但从Q2国内数据来看，只要疫情相对企稳，酒店REVPAR和经调业绩可以迅速恢复超疫情前，显示行业韧性仍存，公司作为行业优质龙头可以受益行业出清下的品牌集中，一二线加密和低线下沉扩张下，公司中长线成长仍有期待，维持“增持”评级不变。