中邮证券-信维通信-300136-三季度业绩创单季历史新高，5G业务发展可期-180927

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        核心观点：  
        第三季度净利润创单季历史新高。公司发布业绩预告，预计前三季度实现归母净利润为  8.2  亿元-9  亿元，同比增长  14.69%-25.88%；扣非后归母净利润为  8.1  亿元-8.9  亿元，同比增长  30.77%-43.68%。其中，第三季度预计实现归母净利润为  3.83  亿元-4.63  亿元，同比增长  22.88%-48.55%，净利润规模创单季度历史新高。
        射频零部件业务稳步推进，毛利率持续提升。公司上半年，射频零部件业务收入  17.99  亿元，同比增加  28.40%，毛利率达到  38.28%，同比增加  7.68  个百分点。公司主要产品包括移动终端天线、射频隔离器件、射频连接器、音/射频模组、磁性材料、射频前端器件等，公司未来有望持续保持品牌和技术的优势。随着智能汽车、无人驾驶、可穿戴设备的逐步推广和应用，射频元器件的市场需求进一步增强，有望推动公司业绩稳健增长。
        积极布局  5G  市场，产品有望量价齐升。随着  5G  时代的到来，预计移动互联技术的广泛应用将带动公司射频产品的市场需求，5G  建设初期射频器件投资往往率先启动，将早于主设备半年。此外，5G  所需要的射频器件要比传统的射频器件复杂得多，其单体价值也会有较大的提升。目前公司除了正在与大客户共同设计  5G  天线系统外，在微基站天线方面，公司已和部分设备厂商对  5G  小型分布式微基站天线的应用进行合作。
        研发持续高投入，布局未来增长点。公司上半年研发投入  1.07  亿元，同比增长  113.35%。公司持续保持高研发投入，5G  天线系统、射频前端等前沿技术研发的投入，先后设计  20  余款天线产品，包括  Sub-6  MIMO  天线和  5G  的毫米波相控阵列天线等。在新兴应用领域，公司积极拓展智能汽车市场，致力于汽车大客户平台的搭建工作。
        盈利预测与评级：由于行业需求景气度高，我们预计公司2018-2020  年  EPS  分别为  1.07  元、1.61  元和  2.22  元，对应的动态市盈率分别为  24  倍、16  倍和  11  倍，给予“谨慎推荐”的投资评级。    
        风险提示：大客户订单不及预期的风险；汇率波动风险等。