中邮证券-韵达股份-002120-国内快递行业领军企业，公司成长性有望延续-180926

《中邮证券-韵达股份-002120-国内快递行业领军企业，公司成长性有望延续-180926（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中邮证券-韵达股份-002120-国内快递行业领军企业，公司成长性有望延续-180926（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心观点：  
        国内快递行业领军企业，成长性表现突出。公司成立于  1999  年，并于  2016  年借壳新海股份上市。公司以快递核心业务为主体，积极嫁接周边产业、市场和资源，产品主要包括快递产品、快运产品、同城即配、增值服务、仓配一体化供应链服务及跨境国际，采用“自营与加盟有益结合”的经营发展模式  。公司  2017  年营收  99.86  亿元，同比增长  35.86%；实现归母净利润  15.89  亿元，同比增长  35.01%。主营业务分产品来看，中转费营收占比为  57.05%，面单销售为34.35%，物料销售为  4.90%。成长性方面，公司  2017  年，营收和归母净利润增速分别为  35.86%、35.01%，高于行业平均水平，表现较为优异。盈利能力方面，2017  年，摊薄后的  ROE  为  30.50%。
        行业稳定增长，公司上半年业务量、收入规模高于行业平均水平。据《快递业发展“十三五”规划》预测，“十三五”期间（2016-2020），快递业务量年均增速将达到  27.6%，收入年均增长将达到  23.6%，仍保持较高的发展速度。与此同时，行业集中度仍在进一步提升，根据国家邮政局数据显示，2017  年快递与包裹服务集中度指数  CR8  为78.7%，同比提升2%，行业内规模最大的前8家企业集中度高达78.7%，市场结构属于极高寡占型。根据国家邮政局数据，今年上半年，全国快递服务企业业务量累计完成  220.8  亿票，同比增长  27.5%；快递业务收入累计完成  2745  亿元，同比增长  25.8%。其中，公司累计完成快递服务业务量达29.95亿票，同比增长52.26%；快递业务收入52.08亿元，同比增长  33.29%，均高出行业平均水平。
        8  月快递业务量保持较高速增长，三季度业绩有望大幅提升。8月，公司快递服务业务收入  9.08  亿元，同比增长  23.04%，环比增长4.61%；完成业务量  5.74  亿票，同比增长  49.48%，环比增长  1.95%；快递服务单票收入为  1.58  元，同比下滑  17.69%，环比增长  2.60%。受电商经济持续繁荣与公司服务能力提升影响，公司业务完成量与增速均高于行业平均水平。公司预计  2018  年  1-9月归母净利润为  17.64亿元-20.58  亿元，同比增幅为  50%-75%，其中第三季度归母净利润为7.64  亿元-10.58  亿元，同比增幅为  78.50%至  147.20%。业绩大幅增长主要由于：（1）目前公司生产经营稳定，业务量持续增长；（2）公司及公司全资子公司福杉投资、云韵投资将合计持有的丰巢科技13.4673%的股权转让，预计可获税后收益约  4.4  亿元。
        盈利预测与评级：我们长期看好公司未来的发展空间，预测2018-2020  年  EPS  分别为  1.28  元、1.64  元和  2.15  元，对应的动态市盈率分别为  27  倍、21  倍和  16  倍，给予“推荐”的投资评级。    
        风险提示：市场竞争加剧风险；业务发展不及预期风险。