国信证券-商贸零售行业10月投资策略：黄金周数据表现稳健，持续聚焦优势企业-181010

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        黄金周数据表现稳健，8  月社零小幅回暖
        18  年1-8  月，社会消费品零售累积总额为24.23  万亿元，同比增长9.3%；其中，限额以上单位消费品零售额92368  亿元，同比增长7.1%。8  月当月，社零数据同比增长9.0%，环比上升0.2pct。今年“十一”黄金周，全国零售和餐饮企业实现销售额约1.4  万亿元，日均销售额同比增长9.5%。月度社零数据中，必选消费中，食品粮油/服装鞋帽/日用品同比增速分别10.10%/7.00%/15.80%；增速环比+0.6/-1.7pct/+4.5pct；可选消费表现回升，其中化妆品类/金银珠宝类/家电和音像类同比增幅分别为7.80%/14.10%/4.80%；同比增速较2018  年7  月环比0.0pct/+5.9pct/+4.2pct。
        市场行情：9  月零售跑输大盘，多业态零售表现不佳
        18  年9  月，SW  商贸指数上涨0.33%，沪深300  上涨3.13%，板块跑输大盘，分子行业来看，一般零售（二级）表现不佳，下跌1.29%；三级子行业中多业态零售板块表现较为逊色。今年1-9  月，SW  商贸指数下跌22.96%，沪深300  下跌14.69%，板块跑输大盘8.27pct。从子行业来看，今年以来，多业态零售表现较好，截止9  月底下跌20.66pct。18  年9  月，在SW28  个一级行业中，商业贸易板块表现位列第18  位。
        投资建议：聚焦低估值、竞争优势明显的龙头企业
        我们对下半年消费市场持偏谨慎观点，一方面外部环境及贸易战影响对宏观经济增速带来偏负面影响；棚改货币化退潮、消费信贷增速减缓也对内需造成影响。在此背景下，自下而上选股将比自上而下更为有效。我们认为零售行业整体数据固然反映了消费增速偏弱，但更重要的是行业竞争格局的变化。近期开始出现公司回购意愿、市场价低于公司高管增持价、员工持股价格的迹象，建议关注其中的优质公司。此外，近期激发消费潜力的系列政策有望加快落地，在需求端、供给端加速改革，有望释放消费活力，对板块带来积极影响。
        超市板块继续推荐家家悦，建议关注因云创影响回调明显的永辉超市；百货板块建议关注定位中产、竞争优势凸显的天虹股份；黄金珠宝板块持续推荐三四线渠道能力强大、大众化定位的周大生。
        风险提示
        社会零售总额增速持续放缓；上市公司展店计划不及预期。