国金证券-赣锋锂业-002460-港股发行助力公司再腾飞-181011

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        事件
        2018  年10  月10  日，公司发布H股配发结果公告，在未行使超额配售权情况下，公司港股发售  H  股200,185,800  股，每股售价  16.50  港元，所得款项净额约为  31.705  亿港元。预计2018  年  10  月  11  日在香港开始上市交易。
        点评
        为海外并购和产能扩张补充弹药。2018  年8  月，公司出价6000  万美元收购阿根廷Minera  Exar  公司37.5%股权，延期支付后，本息额增加至1.1  亿美元。2018  年9  月，公司建设2.5  万/年氢氧化锂产能，尚需资金约5  亿元。此次募集资金中的16.3  亿元将用于锂电产业链投资，能够覆盖12.6  亿元的资金缺口。此外，到2020  年，公司锂盐冶炼产能将达到10  万吨/年，而目前掌控的2020  年海外锂资源供应量仅有约9  万吨，后续或进一步展开对优质资源的收购。
        蓄力盐湖提锂。本次募集资金中的5.94  亿元用于向美洲锂业提供财务协助，而美洲锂业将使用该等资金支付建造Cauchari-Olaroz  项目的资本开支。
        助力固态锂电池腾飞。本次募集资金中的2.80  亿元用于加大研发力度，尤其是固态锂电池的研发，公司在锂电前沿产品方面的优势有望继续扩大。
        缓解资金面压力。其中，将有约3.68  亿元人民币用作营运资金（主要是偿还贷款），有望减少财务费用和缓解资金面压力。
        短期公司A  股价格承压。由于公司发行2  亿H  股，短期EPS  将受到一定稀释。同时，由于公司H  股股价相较A  股股价折价较多，短期或引发A  股持仓资金“南下”，短期公司A股股价承压。
        投资建议
        考虑到公司未来氢氧化锂产能扩张，以及发行H  股短期摊薄EPS  的影响，我们调整公司2018-2020  年EPS  分别为1.43/0.80/1.27，对应目前股价PE  分别为20.23/36.15/22.80  倍。维持公司中性评级。
        风险提示
        新能源汽车产销量低于预期的风险；碳酸锂等锂电池产品大幅跌价风险。