国信证券-中南建设-000961-销售突破千亿，股权激励彰显信心-181011

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        事项：
        公司发布2018年9月份经营情况公告以及2018年前三季度业绩预增公告。
        评论：
        销售增长显著，土地储备充足
        2018  年1-9  月公司累计销售面积777.8  万平方米，同比增长37%；累计销售额1026.5  亿元，同比增长64%。参考克而瑞数据，公司1-9  月销售额能排在前20  名以内，行业地位领先。2018  年1-9  月公司累计新增土地计容建筑面积1304万平方米，为前三季度销售面积的1.7  倍，土地储备充足。
        前三季度业绩预增200%-220%，股权激励彰显信心
        预计2018  年前三季度公司归母净利润11.76  亿至12.55  亿元，对应同比增长220%至220%，基本每股收益0.32  元至0.34  元。公司推出股权激励计划业绩考核目标为2018  年全年公司归母净利润增速不低于240%，彰显管理层对业绩增长的信心。根据前三季度业绩预增公告，我们认为该业绩目标将大概率能够实现。
        业绩锁定性优，负债有所降低
        公司2018  年上半年末预收款为921.6  亿元，对2018  年下半年wind  一致预期营收的锁定度达177%（2018  年下半年wind  一致预期营收=2018  年wind  一致预期营收-已披露的上半年营收）；在满足2018  年wind  一致预期营收后，剩余的401  亿元仍能锁定2019  年wind  一致预期营收的52%。截至  2018  年上半年末，公司剔除预收账款后的资产负债率为41.2%，较去年年末下降10.2  个百分点；短期偿债能力保障倍数——货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.3  倍，短期偿债能力良好。
        销售突破千亿，股权激励彰显信心，维持“买入”评级
        公司销售额突破千亿，股权激励业绩考核目标——2018  至2020  年目标归母净利润的年复合增速达125%（对应2018/2019/2020  年目标EPS  为0.54/1.06/1.86  元），我们看好公司未来发展。预计2018、2019  年EPS  为0.51、0.94元，对应PE  为11.1、6.0X，维持“买入”评级。
        风险
        若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速。