国投安信期货-2018年4季度甲醇策略报告：利润为锚，限产为眼，区间震荡-181012

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        库存与预期驱动，三季度淡季不淡。
        2018  年三季度，国内甲醇期货呈现震荡上升-暴涨-区间震荡格局，驱动因素则从旺季涨价预期，转为需求上涨与低库存导致现货报价上涨，再到冬季限产预期进一步支撑期货价格上涨。受到装置检修与低库存影响，主力合约在7  月底2900  点迅速上涨至8  月中最高3520  点，涨幅超过20%。当前甲醇价格仍处于8  月中以来的3150-3450  的震荡区间中，需求供给矛盾逐步缓解，现货报价呈现观望态势。
        短期：需求侧下游利润承压，供给侧产能逐步释放
        需求侧看，当前MTO  装置利润处于低位（0-200  元/吨），历史上看对甲醇价格进一步上升产生压力，部分未配套MTO  装置有停产降负压力。供给侧看，当前价格下，甲醇生产企业毛利润水平普遍在800  元/吨以上，高利润下开工热情较高，主动检修减少。同时国内与海外新增产能逐步释放，甲醇供需格局或将宽松化。
        中期：关注冬季限产进度。
        受2017  年气头降负，甲醇价格暴涨影响，当前甲醇价格提前包含对冬季限产预期。煤头企业出于当前高利润考虑未进行备货，而气头厂商则进行小幅降负，同时提前为冬季限产期进行备货。我们认为，在厂商、贸易商、下游均对限产有一定预期的情况下，限产政策的推出，或成为中期甲醇价格走势的核心影响因素。应关注政策出台时间、近日气候变化情况和政策是否超预期，中期仍存在较大不确定性。
        区间震荡，前松后紧，以套利+震荡策略为主。
        综上所述，四季度甲醇主力合约仍将呈现区间震荡格局，关键因素在于冬季限产的节奏。技术上震荡范围在（3200，3450）附近；考虑到成本、备货商情绪与下游利润极限情况，极值区间在（2900，3650）附近。考虑到高位震荡不确定性较多，多空交织情况下，仍建议以PP-3MA  套利策略与区间震荡策略为主。
        风险提示：
        核心上行风险：伊朗制裁超预期，外盘价格波动风险
        核心下行风险：冬季限产不及预期，新产能迅速投放