金瑞期货-黑色建材周报：节后螺纹钢需求强劲，关注持续性-181013

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        ◆本周观点
        <螺纹钢>节后需求强劲，关注持续性。本周螺纹产量较节前增长1.9%，同比增长2.5%，其中长流程较节前增长1.8%，短流程增长2.4%。产量有增无减，采暖季错峰限产影响尚未显现。需求方面，节后中下游需求显著释放，成交放量，市场情绪大幅好于预期，一改节前的谨慎心理。本周钢厂库存和社会库存较节前有所回升，但总库存（钢厂+社会）同比降幅扩大至12.4%。我们认为，节后需求强劲超预期是螺纹钢价格上涨的主要驱动，这一需求或来自对节前谨慎拿货的修复，持续性有待观察。另外，采暖季限产实际力度也存在不确定性，若按照我们的测算与推断，限产力度将不及去年同期。因此，我们对后市螺纹钢现货价格持谨慎态度。期货层面，目前rb1901已跌穿电炉钢成本，短期在供需矛盾未见恶化的情况下，下跌空间有限，反而可能以贴水为安全边际展开基差修复。
        <铁矿石>现货涨幅扩大，关注港口垒库动向。需求端，本周全国高炉产能利用率上升，维持8月中旬以来回升态势，10月份唐山开始采暖季限产，但目前高炉产能利用率不降反增；供应端近期澳洲矿发货减少。铁矿石供需矛盾改善，本周港口铁矿石库存进一步去化，现货价格涨幅扩大。从季节性来看，四季度是港口铁矿石传统垒库期，目前港口库存正处于关键节点，短期关注港口垒库动向。如果垒库不及预期，则印证我们对铁矿石维持供需紧平衡的判断，价格趋涨，否则价格趋弱，但受边际成本支撑，下跌空间有限。
        <玻璃>需求释放不及产能增长，价格承压。节后玻璃需求释放，但受新增产能集中投放影响，本周玻璃市场价格显著承压，其中，华北和华东供需矛盾突出，价格跌幅较大，华中止涨；厂家库存连续3周上升，恢复至去年同期水平。我们认为，在库存持续累积的压力下，短期价格或维持偏弱运行；后市价格能否企稳反弹取决于需求能否有效增长，关注房地产四季度竣工是否加速。
        ◆重要数据
        <现货价格>本周进口铁矿港口现货涨幅扩大，普指涨2美元至71.5美元/干吨；螺纹钢小幅上涨，华南涨幅较大；玻璃华北华东走弱下跌，华中止涨。
        <价差方面>本周铁矿石现货升水继续扩大，近几周现货表现持续强于期货；螺纹和玻璃现货升水继续收窄，维持现货弱于期货的局面。螺纹钢广州对沈阳升水扩大，北材南下空间逐渐开启。
        <吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为848元/吨（毛利率23.3%）和518元/吨（毛利率14%），分别较上周增加50元/吨和20元/吨，去年同期生产利润分别为690元/吨（毛利率21.4%）和930元/吨（毛利率28.4%）；Rb1901盘面生产利润减少32元/吨至776元/吨，盘面毛利率下降2.5个百分点至23.3%；去年同期盘面利润1047元/吨，利润率40%。
        ◆操作策略
        （1）以贴水为安全边际，短线轻仓试多Rb1901；若采暖季实际限产力度明显弱化，那么市场或回归需求季节性逻辑，关注买rb1905抛rb1901套利；（2）供需紧平衡与边际成本支撑，背靠480元/吨一线逢低买入铁矿石1901。