第一上海-安踏体育-2020.HK-三季度业绩亮眼，品牌零售金额继续保持高增速-181012

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        三季度業績亮眼:  安踏2018  年三季度的營運表現繼續保持了上半年的高增速,安踏品牌的零售金額較去年同期錄得了中雙位數的升幅,該增速較2018  年二季度的低雙位數增幅有顯著提升；其他品牌(不包括Kolon  Sports  和Kingkow)的零售金額較去年同期錄得90-95%的升幅。三季度業績亮眼。
        中秋節假日提前，九月經營狀況得到改善：三季度處於夏秋交接時期，服裝與鞋履的產品結構搭配較為複雜，運營也更具挑戰性，7、8  月的經營資料有放緩趨勢，但隨著九月天氣轉好、中秋假日到來，零售金額重拾高增速；此外，FILA  受益於“多品牌效應”也取得了穩定的零售金額高增長。
        預計四季度保持穩定的經營業績：考慮到四季度將迎來雙十一電商活動，線上銷售相較三季度預計有顯著的提升，根據目前的業績情況，我們暫時未看到運動品市場有整體增速放緩的趨勢，但是考慮到1）2017  年四季度安踏品牌零售金額錄得20-25%的增長，其他品牌零售金額錄得80-95%的增速，基數較高，  2)  2018  年前三季度FILA  新開店逐漸進入成熟的經營模式，我們預計四季度安踏品牌及其他品牌的零售金額仍會繼續保持增長態勢,但與三季度相比增速預計有合理的放緩。
        目標價47.35  港元，維持買入評級：由於  1）三季度業績表現良好，2）暫時未見到運動品市場整體放緩的趨勢，3）公司執行能力強勁，4）“多品牌、全管道”的策略進一步深化，我們對公司長遠發展抱有信心，維持目標價47.35  港元，為2019  年預測每股盈利的25  倍市盈率，與現價仍有56%的提升空間。維持買入評級。
        風險因素：  1）國際品牌折扣力度加強，加劇行業競爭。2)對Amer  Sports  的收購如果得以完成，預計會對公司的財務狀況造成短期的負面影響（杠杆比率提升、財務費用增加等）。