国联证券-扬杰科技-300373-Q3稳步增长，营收规模持续扩大-181015

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        事件：  
        公司发布前三季业绩预告：预计前三季度归母净利润为2.29-2.45亿元，同比增长12%-20%；其中第三季度盈利0.73亿元-0.89亿元，同比增长5.79%-29.47%；预计非经常性损益对净利润的影响金额为0.33亿元-0.36亿元。
        投资要点：  
        Q3稳步增长，单季扣非同比上升30%  
        测算前三季度扣非净利润中枢为2.03亿元，同比增长24.50%；其中第三季度扣非净利润中枢为0.72亿元，同比提升29.86%，环比减少5.98%。受光伏行业整体市场下滑影响，公司该业务板块收入在三季度探底，未来有望持续回暖，前三季度光伏板块收入与去年相比略有增长。
        渗透家电工控市场，营收规模持续扩大  
        公司前三季度营收增长  20%-30%，主要由于全资子公司  MCC  加大海外市场布局，同时受家电、工控、网通安防等行业国产化率提升趋势的影响，公司上述业务板块的收入增幅较大。我们看好公司分立器件在家电、工控等领域的加速渗透，未来营收规模有望保持较快增速。
        原材料涨价影响毛利率，盈利水平有望逐步修复  
        公司整体毛利率略微下降，一方面由于原材料呈涨价态势，另一方面受光伏新政、贸易摩擦等影响，部分产线的产能利用率未达到正常水平。我们认为当前公司正积极拓宽市场，加速新产能、新产品的布局，逐步减少理财产品投资。随着产能利用率的提升，以及控股子公司杰芯半导体6英寸线的逐步扭亏，盈利水平有望得以修复，未来仍将保持稳定、快速成长。
        盈利预测与投资建议
        预计2018-2020年EPS分别为0.71、0.93和1.20元，对应PE分别为25、19和14倍，维持“推荐”评级。
        风险提示
        行业景气度下行，产能爬升进度不及预期。