华泰证券-天通股份-600330-Q3订单稳定增长，管理效率明显提升-181016

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        2018Q1-3  归母净利润2.33  亿元，同比增55%，符合预期
        10  月15  日，公司发布2018  年三季报，2018Q1-3  实现营收19.08  亿元，同比增长22%；归母净利润2.33  亿元，同比增长55%；符合预期。2018Q1-3公司业绩增长主要源自高端磁材销售快速增长、蓝宝石产能扩张毛利率提升、以及粉体、晶体、显示等高端装备订单持续增长。公司同时公布股票回购计划用于股权激励，有助于提振市场信心。我们看好公司的产业布局和执行能力，预计18-20  年EPS  分别为0.31/0/39/0.48  元，业绩将持续增长，维持“增持”评级。
        Q3  订单增加业绩稳定增长，管理效率明显提升
        公司三季度业绩持续改善，Q3  营收6.72  亿元，同比增长23%，环比增长4%，主要源自蓝宝石、软磁、高端装备等业务订单持续增加；Q3  归母净利润0.71  亿元，同比增长43%，环比减少11%；Q3  管理费用0.23  亿元，同比减少62%，环比减少67%；2018Q1-3  加权平均净资产收益率6.14%，同比提高2.06  个百分点。  2018  年公司各项业务步入稳定发展期，产品结构不断优化；公司同时引入信息系统提升管理，通过自动化改造和工艺优化降成本，管理效率得到明显改善。
        计划回购股票0.8-1.2  亿元用于股权激励，提振市场信心
        公司同时公告，针对公司股价处于历史较低水平的现状，为稳定投资者预期，增强市场信心，公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购。本次回购资金总额不低于人民币0.8  亿元、不超过人民币1.2  亿元，用于实施股权激励计划或员工持股计划。本次回购价格上限不超过每股9.8元。按回购金额上限1.2  亿元、回购价格上限每股9.8  元进行测算，回购股份约占公司总股本1.23%。我们认为，本次回购股票一方面有效提振市场信心，一方面有助于激发企业内部活力。
        电子材料和设备双主线，泛半导体设备崛起，各项业务迎多重利好
        自2017  年来公司不断优化业务布局，已确定以电子材料为核心，围绕“粉体材料和相关装备”、“晶体材料和相关装备”双主线发展的策略，并着力布局半导体为主的晶体生长加工和CMP  设备。公司业务正迎来多重利好：蓝宝石技术突破成本下行，下游迎需求拐点，公司正稳步扩张长晶和加工产能；磁材业务适迎无线充电、车载电子、大数据等新的需求快速起步；装备业务受益于半导体向大陆转移、国产显示设备需求提升和升级、光伏单晶渗透率提升。
        看好公司业务布局，维持“增持”评级
        我们看好公司的产业布局和执行能力，维持原有业绩预测，预计18-20  年营收32.09/40.69/49.46  亿元，归母净利润3.05/3.92/4.82  亿元。对标公司2018Wind  一致预期的PE  值平均数为30X，中位数为16X，考虑到公司泛半导体业务刚起步，我们按18  年归母净利润给予20-22XPE，目标价下调至6.12-6.73  元，目标价下调主要受到A  股整体市场下行的影响。考虑到公司在当前去杠杆和中美贸易摩擦等背景下，业绩仍能保持快速增长，我们看好公司18-20  年发展，维持  “增持”评级。
        风险提示：LED  芯片商扩产过快致恶性竞争；半导体业客户测试不及预期。