兴业证券-益生股份-002458-禽链景气上行，业绩亮眼-181016

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        投资要点      
        事件：益生股份  2018  年三季度单季营收  4.42  亿元（+167%），归母净利润1.02  亿元（+256%），业绩符合我们此前预测。公司预测  2018  年度归母净利润为  3.2~3.5  亿元。
        供需同时发力，鸡苗价格维持高位，盈利大幅增长。需求方面，三季度是传统旺季。供给端，全国在产父母代存栏数据处于低位，且受疫病影响，鸡苗供给较为紧张，三季度鸡苗价格持续高位。我们估计  Q3  单季公司出栏父母代种鸡  260  万头左右，均价  26  元/套，每套盈利  7  元左右，父母代利润约  0.18  亿元。2018Q3  单季出栏商品代鸡苗  0.78  亿羽，商品代鸡苗销售均价约  3.7  元/羽，每羽盈利约  1.1  元，商品代贡献利润  0.86  亿元。
        鸡苗价格突破新高，全年业绩亮眼。十一过后是传统淡季，但受限于雏鸡供给短缺，鸡苗价格突破新高，近期已涨至  5.7  元/羽。未来全国父母代在产存栏可能继续下滑，Q4  鸡苗价格有望持续景气。公司预测  2018  年度归母净利润为  3.2~3.5  亿元，同比去年大幅扭亏。
        投资建议：禽链景气上行，公司是国内种鸡龙头企业有望显著受益。我们调整公司  2018-2020  年归母净利润分别至：3.22、3.51、3.95  亿元，基于2018-10-15  日收盘价，对应  PE  分别为：13.8、12.7、11.2  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：疫情风险；价格波动剧烈；大宗农产品涨价。