兴业证券-恒逸石化-000703-PTA景气助三季度业绩大幅增长，炼化项目值得期待-181017

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        投资要点
        事件：恒逸石化发布  2018  年三季报，公司  2018  年  1~3  季度实现营业收入608.29  亿元，同比增长  29.18%；实现归属于上市公司股东的净利润  22.05亿元，同比增长  63.20%。Q3  单季度，公司实现营业收入  210.47  亿元，同比增长  13.03%，环比下滑  12.43%；Q3  单季度实现归属于上市公司股东的净利润  11.04  亿元，同比增长  121.22%，环比增长  176.39%。
        维持“审慎增持”的投资评级。PTA  盈利能力大幅提升，助力公司  Q3  业绩大幅增长。
        恒逸石化为  PTA  行业龙头企业，参控股产能  1350  万吨，权益产能  612  万吨，未来  PTA  新增产能有限，终端产品具消费属性，供需格局或继续改善。公司现阶段参控股聚酯涤纶产能合计  410  万吨，在建海宁项目聚酯产能  100  万吨，拟收购逸枫、逸鹏和双兔  100%股权，收购完成后长丝产能增加  145  万吨，并将新建长丝产能  75  万吨。公司积极向上游延伸产业链，在建文莱  PMB800  万吨炼化项目、规划  1400  万吨/年炼化二期项目，炼化项目建成投产后公司将形成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链格局，产业链一体化、产品多元化的格局有望增强公司抵抗周期波动风险的能力，新建项目亦将成为公司新的盈利增长点。我们维持对公司  2018  年  EPS  为  1.34元的盈利预测，分别下调  2019、2020  年的  EPS  预测至  1.89  和  2.44  元，维持“审慎增持”的投资评级
        风险提示：中美贸易关系继续恶化的风险；聚酯涤纶需求不及预期的风险；炼化项目投产进度不及预期的风险；国际原油价格大幅回落的风险。