兴业证券-国瓷材料-300285-内生外延全面发力，前三季度业绩快速成长-181018

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        投资要点      
        事件：国瓷材料发布  2018  年三季报，报告期内实现营业收入  12.69  亿元，同比增长  41.23%；实现归母净利润  3.95  亿元，同比增长  127.88%；实现摊薄  EPS  0.61  元（扣非后为  0.41  元），半年度每股经营性净现金流  0.32元。其中第三季度实现营业收入  4.79  亿元，同比增长  35.45%；实现归母净利润  1.15  亿元，同比增长  90.78%；折合单季度  EPS  为  0.18  元。
        维持“审慎增持”评级。国瓷材料  2018  年前三季度业绩同比大幅增长，我们预计主要由于公司产品电子陶瓷材料、纳米复合氧化锆等业务发展良好；加之王子制陶、爱尔创两大子公司新增并表（王子制陶  2017  年上半年仅并表不足  2  个月），带动公司收入和利润同比增加。此外，以爱尔创股权收购并表为主的投资收益同比大幅增加，对公司业绩也有一定贡献。
        国瓷材料是国内新材料领域的平台型企业，公司依托核心的水热法打造了MLCC  配方粉、纳米氧化锆、陶瓷墨水等核心产品体系。当前公司  MLCC配方粉、纳米氧化锆产销情况良好，蜂窝陶瓷业务受益国六排放标准、“黄改绿”及非道路交通工具排放标准的推行，有望成为公司重要的业绩增长点。依托专属的  CBS  管理系统，公司将大力推进前期并购的各子公司间业务整合及管理提升，未来有望持续成长。考虑  2018  年爱尔创  25%股权的投资收益及爱尔创收购后的并表，我们维持公司  2018-2020  年  EPS  分别为  0.77、0.83、1.04  元的预测，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：MLCC、陶瓷墨水等传统业务景气下滑；新材料业务及并购整合推进低于预期；商誉减值的风险。