国信证券-杰克股份-603337-2018年三季报点评：三季报业绩继续高增长-181019

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        三季报收入同比增长  52%，净利润同比增长  58%
        公司发布  2018  年三季报，实现营业收入  32.26  亿元，同比+52.53%；归母净利润  3.70  亿元，同比增长+58.26%。其中，三季度收入  11.76  亿元，同比+60.37%，归母净利润  1.50  亿元，同比+59.62%，收入/业绩较二季度环比实现  19.94%/45.95%，毛利率/净利率环比提升  1.43/2.49pct。整体来看，收入业绩继续保持高速增长。
        缝制机械行业持续复苏，行业龙头将充分受益
        2018  年  1-6  月，协会统计的行业百家整机企业累计完成主营业务收入  107.60  亿元，同比增  22.44%，累计销售缝制机械产品  341.50  万台，同比增长  19.51%，行业销售整体平稳。
        2017-2018  年外部环境的变化也加速了市场份额向龙头的集中，在原材料成本上升、环保督查的外部约束下，龙头公司因为生产成本、制造效率的优势将扩大领先优势。此外，公司的募投项目已经陆续开始投产，产能顺利释放，公司的市场份额将加速提升。
        内生+外延扩充公司产品线，打造“智能制造成套解决方案服务商”
        2017  年公司收购迈卡，2018  年公司收购  Finver  100%股权、VBM30%股权和VINCO  95%注册资本份额，布局衬衫和牛仔服装自动化设备。通过内生外延，公司积极向“缝制设备智能成套解决方案服务商”迈进。
        自动化裁床业务上，公司拥有全球前三品牌德国奔马，产品具备较强的竞争力，自动化裁床和铺布机配合可以实现布料裁剪全自动化，可替代传统人工+电剪刀的裁剪模式。裁床渗透率很低：欧美国家自动化裁剪渗透率在  60%左右，我国渗透率  5%左右；市场空间  300  亿以上：目前国内年市场空间在  12  亿左右，且保持持续增长，按照  40%的渗透率计算，国内潜在市场容量为  300  亿。
        盈利预测与投资建议：
        我们上调全年盈利预测，预计  2018-20  年净利润为  4.92/6.05/7.14  亿元，对应  PE  20/16/14  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：下游行业需求大幅下滑；行业竞争情况恶化。