兴业证券-合盛硅业-603260-有机硅盈利良好，工业硅产能进一步释放，业绩同比大幅增长-181019

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        投资要点
        事件：合盛硅业发布  2018  年三季报，报告期内实现营业收入  84.41  亿元，同比增长  71.51%；实现营业利润  26.65  亿元，同比增长  130.76%；实现归属上市公司股东的净利润  22.46  亿元，同比增长  132.50%，按最新  6.70  亿股的总股本计，实现摊薄每股收益  3.35  元（扣非后为  3.26  元），前三季度每股经营性净现金流  1.92  元。
        其中第三季度实现营业收入  29.68  亿元，同比增长  72.48%；实现营业利润9.54  亿元，同比增长  106.02%；实现归属上市公司股东的净利润  8.01  亿元，同比增长  94.11%；折合单季度  EPS  为  1.19  元。
        维持“审慎增持”评级。合盛硅业前三季度业绩延续同比大幅增长，主要由于工业硅及有机硅新增产能逐步投产，产销规模同比显著扩大，同时有机硅产品价格同比大幅增长、盈利能力提升，带动公司业绩同比大幅增长。合盛硅业是我国工业硅及有机硅行业龙头企业，公司工业硅产能位于新疆地区，“煤电硅一体化”优势突出，规模稳居行业第一；当前有机硅产能位于浙江及四川，贴近消费市场，规模位居行业前列且终端应用持续拓展。伴随公司新建  40  万吨工业硅产能及配套的自备电厂及石墨电极工厂投产并稳定运营，公司工业硅利润规模有望显著增长，此外，新疆基地  10  万吨硅氧烷项目投产后，公司硅产业链规模进一步扩大，龙头地位持续巩固。我们上调公司  2018-2020  年  EPS  分别至  4.43、5.05、5.72  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：工业硅及有机硅行业竞争加剧风险，新增产能投产不及预期风险。