西南证券-奥士康-002913-业绩亮眼，PCB优质公司产能扩张+高端布局-210826

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业绩总结：2021H1，公司实现营业收入19.6亿元，同比增长60.4%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长约111.5%。

公司业绩符合预期，盈利质量稳步提升。

2021H1：1）从营收端来看，公司单/双面板营收4.3亿元，同比暴增134.9%，营收占比22.1%；四层板及以上板创下营收14.2亿元，同比增加43.8%。

2）从利润端来看，公司毛利率为24.3%，同比上升0.79pp；净利率12.8%，同比增加3.07pp。

3）从费用端来看，公司销售费用率为2.6%，同比下降0.7pp；管理费用率为3.2%，同比下降3.3pp；研发费用率为4.4%，同比上升0.4pp。

公司PCB板技术领先，拥有国际一流优质客户。

公司主要生产PCB板，目前按层数可分为单面板、双面板、四层板、六层板、八层及以上板，广泛应用于汽车电子、网络及通信、运算及存储、工业及仪器仪表等领域。

公司下游客户包含华为、中兴、爱普生、创维、三星、西门子、德赛西威、联想、华硕、小米等优质客户。

公司秉持技术先导、品质一流的理念，成立有技术研发中心，且在汽车板、服务器、HDI、5G通讯以及特定加工环节等领域具备核心技术并拥有自主知识产权。

进一步优化产能布局，增强中高端产品竞争优势。

公司湖南益阳的A1、A2、A3工厂已经实现量产，2021年内广东惠州的A6、A8工厂也预计开始投产，主要产品分布于电脑汽车电子、网络及通信、消费类、工业控制、医疗、安防等领域。

公司预计在2022年达到131万平方英尺/月的总产能规模，并在扩产的同时确保生产的性能和产品稳定性，将标准化、自动化、智动化作为标准，稳扎稳打深耕PCB板的研发、生产和销售。

另外，公司“肇庆奥士康科技产业园”项目利用大湾区地域优势，契合公司战略布局，促进产能分布的持续优化，进一步增强公司中高端产品的市场竞争力。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年，公司EPS分别为3.43元、5.20元、7.08元，未来三年归母净利润复合增速有望达到47%以上。

我们给予公司2022年24倍PE估值，对应目标价124.87元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新冠疫情反复带来下游需求不确定风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。