兴业证券-立讯精密-002475-Q3业绩强劲成长，18~19年成长能见度高-181021

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        投资要点      
        Q3  营收净利增长强劲，超预期。立讯于  10  月  9  日发布业绩修正预告，大幅上调  Q3  单季获利至  7.53~8.51  亿，超市场预期，10  月  19  日公告  Q3  实际获利最终为  8.31  亿，位于预告中值以上，同比增长  113%，Q3  单季营收首次突破百亿至  101.05  亿，同比  80%。公司业绩的强劲增长来源于：1）18  年首次拿到订单的  LCP  天线、无线充电和马达三款产品于  18Q3  开始量产，并且良率爬坡超预期；2）原有的微声学和无线耳机产品进一步扩大份额，藉由上游材料整合及规模效应显现带动盈利持续改善；3）内部精密自动化制造持续进步，增效减耗成效明显。
        全年利润展望  24.5~26.2  亿，同比增长  45%~55%，Q4  利润中值  8.78  亿（+44%），高基数下延续高速成长。17  年受  iPhoneX  延迟出货影响，供应链  Q3  备货不及预期，大量订单在  Q4  执行，立讯  17Q4  业绩实现较高增长。在三款新料号的带动下，18Q4  仍然保持了较高的成长，符合预期，但环比增速会略低。马达和微声学均主要供应  iPhoneXR，因此  iPhoneXR于  Q4  开始大量备货贡献新的增长点。
        看好新产品量产带来的确定性增长与立讯的长期竞争优势。消费电子业务确定性高，2018  年以品类拓展为主，19  年  AirPods、声学和高价值量的马达份额还有提升空间，尤其是马达产品今年仅主要供6.1寸LCD版iPhone。汽车、通讯等业务的布局已经初见成效，上半年实现快速成长，长期来看有望接力消费电子业务成长新增长点。
        基于新品量产良率超预期，盈利能力持续改善，上调盈利预测。我们预计  2018/19/20  年净利润为  25.5/36.4/46.3  亿元，对应  EPS  为  0.62/0.88/1.13,对应（2018/10/19）估值为  26.0/18.2/14.3xPE，维持“买入”评级。
        风险提示：大客户销售不及预期、竞争加剧