兴业证券-海康威视-002415-业绩稳步增长，持续加大销售和研发投入-181021

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        投资要点
        业绩稳步增长，继续加大销售及研发投入。虽然国内外宏观形势较为复杂，公司业绩仍然保持稳步增长。公司前三季度实现营收338.03  亿元，同比增长21.90%；归母净利润73.96  亿元，同比增长20.20%。前三季度毛利率为44.91%，净利率为21.74%，年初至今三个季度，毛利率和净利率均呈现逐季递增的现象，其中第三季度的净利率达到25.06%。前三季度销售费用为41.76  亿元，同比增长41.06%，系公司持续增加国内外营销网络建设投入；财务费用为-3.68  亿元，系汇兑收益的增加；前三季度研发费用30.78  亿元，同比增长34.728%，公司继续加大研发投入。
        2018  年度业绩指引中枢同比增长19.62%，净利润处于上升通道。公司给的2018  年度业绩指引为净利润103.52  亿元-122.34  亿元，同比增长10%-30%。以此计算，公司2018Q4  业绩指引为29.56  亿元-48.38  亿元，即同比增长-9.27%-48.50%，中枢为同比增长19.62%。
        安防主业稳定增长，AI  Cloud  引领智能应用发展。公司安防主业保持稳定增长，盈利能力增强并且布局长期研发投入，巩固龙头地位。人工智能改变解决安防痛点，正改变安防的内涵与边界，AI  Cloud  构建立体化智能服务体系，提升行业价值。调整盈利预测，预计公司2018-2020  年归母净利润分别为111.2、136.6、170.0  亿元，对应2018/10/19  日股价PE  分别为19.9、16.2、13.0  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：安防行业竞争加剧；贸易保护主义影响；人工智能产品推广不如预期