兴业证券-恒力股份-600346-PTA、涤纶长丝景气助业绩大幅增长，炼化项目投产在即，打开长远发展空间-181021

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        投资要点
        恒力股份发布2018  年三季报，2018  年1~9  月公司实现营业收入438.31  亿元，同比增长34.43%，实现归属于上市公司股东的净利润36.52  亿元，同比增加98.94%，实现基本每股收益0.76  元，同比增长90.00%。2018  年Q3  单季度，公司实现营业收入173.79  亿元，同比增长47.83%（调整后），环比增长16.89%；单季度实现归属于上市公司股东的净利润17.70  亿元，同比增长72.41%（调整后），环比增加127.30%。
        维持“审慎增持”的投资评级。PTA  景气上行，涤纶长丝景气延续助力公司业绩大幅增长。公司在建2000  万吨炼化一体化项目将在年内建成投产，该项目集多优势于一体，项目总规模、单装置规模位列国内前茅，有效降低吨油投资和吨油能耗，单吨原油加工成本低廉；项目主炼油为中重质原油，相对于轻质原油贴水，原材料成本较低；同时炼化项目配套设施齐全，有效降低原油接卸、输送成本，整体而言炼化项目具有较强的竞争力，建成投产后将成为公司新的盈利增长点。除积极推进炼化项目外，公司亦对现有产品进行扩张，拟建500  万吨PTA  装置、135  万吨长丝产能和20  万吨高性能车用丝产能，伴随规划项目的投产，公司聚酯-涤纶产业链产品规模亦将不断扩大。我们维持对公司2018~2020  年EPS  分别为0.85、2.01和2.43  元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：炼化项目建设进度不及预期的风险；国际原油价格大幅回落的风险；中美贸易摩擦进一步恶化的风险；聚酯涤纶终端需求不及预期的风险。