国联证券-沪电股份-002463-Q3高增速，盈利能力持续提升-181022

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        事件：
        公司发布2018第三季度报告：前三季度实现营收38.49亿元，同比增长14.02%；归母净利润3.83亿元，同比提升136.70%。其中，Q3单季度营收和归母净利润分别为13.85亿元和1.87亿元，同比提升12.70%和216.78%；扣非后Q3单季度净利润为1.74亿元，同比提升309.71%。
        投资要点：
        Q3业绩亮眼，盈利能力持续提升
        公司前三季度业绩接近其指引上限，在营收保持稳定增速的同时，盈利能力持续提升。其中，Q3单季度毛利率达25.06%，同比提升6.5pct；净利率为13.47%，同比增加8.68pct。毛利率的提升主要得益于产能利用率的提升和产品结构的优化（中高端产品订单比例提升），公司青淞厂、沪利微电产能利用率维持较高水平，同时黄石厂已于Q2扭亏为盈，经营情况不断改善。此外，受汇兑损益影响，前三季度公司财务费用348万元，同比减少86%。
        全年高增长无忧，未来“汽车+5G”助力成长
        公司方面指引全年业绩5.4亿元-6.2亿元，同比增长165.33%-204.64%，超过市场预期。我们认为Q2开始公司盈利能力已逐步恢复至行业较高水平，Q4仍将延续高增长态势。随着5G基站建设推进以及汽车电子化程度的提升，高频高速PCB有望迎来量价齐升，公司作为国内领先的中高端多层板厂商，积累了稳定优质的客户资源，来自需求端的成长动力十足。同时，公司已启动黄石厂汽车板专线的产能规划建设，预计将于2019年底投产，未来将增厚业绩弹性。
        盈利预测与投资建议
        根据三季报上调盈利预测，预计公司2018-2020年EPS分别为0.34、0.41和0.51元，对应PE分别为20、17和13倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：5G推进不及预期，竞争加剧引致产品跌价风险，产能扩张进度不及预期。